從無到有，巴菲特僅通過投資股票和企業(yè)就積累了巨額財富，成為20世紀世界超級富豪。無論股市看漲還是低迷，無論經(jīng)濟繁榮與否，巴菲特在市場上的表現(xiàn)總是可圈可點的，而巴菲特令人印象深刻的表現(xiàn)的秘密就在于他獨特而有效的投資理念。巴菲特的投資理念得到了國際證券投資界的認可，相信對中國的證券投資者有很大的啟發(fā)意義/p>

第一，價值投資的概念

●只要你的數(shù)據(jù)和推理是正確的，那么你就是正確的。在證券中，除了豐富的知識和可靠的判斷，勇氣是你最寶貴的財富/p>

●僅僅因為股價漲了就買股股價跌了就賣股票)，這是世界上最愚蠢的事情/p>

●避免靠預測混日子，因為大部分預測都是空穴來風，用自己的方式交易永遠是對的/p>

●如果有人用失業(yè)率或利率對我們的問題做一些完美的預測，我們會視而不見。我們只了解真正了解的業(yè)務，能接受他們的價格和管理方式/p>

●我們要做的是確定交易價格，而不是制定交易時間表/p>

●你在股市想做的事是上帝做的事，不是人做的事/p>

●如果你不能控制自己，你遲早會有麻煩/p>

●抓住投資的機會是成功的一市場低迷時往往能找到更便宜的股票，市場火爆時很難買到合適的股票。不耐煩等待完美的投資時機而貿(mào)然做出投資決策，導致股市賠錢的人多，賺錢的人少/p>

二、關于投資回報的四個原則

A.注意股東權益回報長期20%以上就很好了。最理想的企業(yè)可以將所有盈余以這樣的增值率長期再投資，讓我們的原始投資增加20%的復利就像伯克希爾·哈撒韋一

B.股東盈余:凈收入加上折舊和其他費用減去營運資本，如資本支出。剩下的可以分給股東，不影響公司發(fā)展/p>

C.不會無緣無故增加營運資金，為股東省錢。巴菲特的公司每年有350萬美元的營運資金/p>

D.留存收益轉(zhuǎn)換留存收益投資時可以產(chǎn)生高于平均收益率的收益/p>

第三，把自己當成一個企業(yè)分析師/p>

●把自己當成一個企業(yè)分析師。買股票一定要像買整個企業(yè)一樣。如果你不想持有一只股0年，就不要考慮持有10分鐘/p>

●放棄用股價衡量業(yè)績的習慣。從長期來看，企業(yè)的收入和股票的價格有很大的相關性。時間越長，股價越能體現(xiàn)其價值/p>

●風險知在有足夠確定性的情況下，風險對你來說意義不大。風險來自于你不知道自己在做什么。風險是被損害或受傷的可能性，是企業(yè)內(nèi)在價值風險的一個要素，而不是股票的價格行為。股價下跌實際上降低了買股票的風險/p>

●不斷學習，學習新的理論，學習自己不懂的東西，從而更好的規(guī)避股市的陷阱，降低投資風險/p>

●我希望持有一只股票的期限是永遠。長期投資可以減少各種費用/p>

●作為投資者，他研究資企業(yè))將如何運作。是對股價走勢的判斷。投機者主要研究價格將如何獨立于業(yè)務運行，并預測股價的波動以從中獲利/p>

●聰明勤奮的人，克服不了過度自信帶來的職業(yè)災難。他們相信自己有非凡的天賦和特殊的技能，卻常常在自己選擇的更艱難的航程上擱淺?！袢绻环稿e，優(yōu)秀投資者的動機、策略和結(jié)果，回想起來都像水晶一樣清晰/p>

●如果股市下跌，整個經(jīng)濟處于高位期，就會出現(xiàn)低估股票真實價值的情況/p>

●當債券收益率逐漸上升，甚至有超過股票的趨勢時，一般來說，市值被高估了/p>

●可口可樂在1890年價值約2000美元，如今市00億美元。例如，當有人在1890年購買該公司的股票時，有人可能會對他說，“我們將會有兩次世界大戰(zhàn)907年將會有一次大崩盤。是不是最好等一等？”我們不能犯這個錯誤/p>

●你要做的是以低于企業(yè)內(nèi)在價值的價格購買企業(yè)的股份。如果企業(yè)的管理層誠實、可靠、有能力，那么你將永遠持有這些股份。心態(tài)投/p>

●投資者一定要記住，你的投資業(yè)績并不像奧運跳水比賽那樣分等級，難易程度并不重要。你正確投資一家簡單易懂、具有持續(xù)競爭力的公司所獲得的回報，可以說堪比你分析一家變量不變、復雜多變的公司所付出的努力/p>

●我和查理還沒有學會如何解決公司的問題，但我們學會了如何避免這些問題。我們的成功在于我們專注于自己能越過的一尺柵欄，而不是想辦法越過七尺柵欄/p>

●近年來，我的投資重心發(fā)生了轉(zhuǎn)移。我們不想以最便宜的價格買最差的家具，我們想以合理的價格買最好的家具/p>

●幾乎在任何領域，專業(yè)人士的成就都明顯高于外行。但在資金管理上往往不是這樣/p>

●承受不起股價下0%的人不應該買股票/p>

●投資不是智60的人能打敗智30的人的游戲/p>

●永遠不要買價格沒有明顯低于公司價值的股票/p>

986年我最大的成就是沒有做傻事。訣竅是當沒有適合做的事情時，什么也不做/p>

●我寧愿含糊正確，也不愿精確錯誤/p>

●價格是你付出的，價值是你得到的/p>

●在每一筆投資中，都要有投入凈資產(chǎn)10%以上的勇氣和信心/p>

●跑在錯誤的路上是沒有用的/p>

●控制風險最好的方法是深入思考，而不是投資組合/p>

●我們對小部分股票內(nèi)在價值的估計只有一定的把握，但也只是局限在一個價值范圍內(nèi)，絕不是那些看似準確實則虛假的數(shù)字。價值評估既是藝術也是科學/p>

●對于大多數(shù)投資者來說，重要的不是他們知道多少，而是他們能意識到多少他們不知道的/p>

●公開的民意調(diào)查不能代替思考/p>

●你必須獨立思考。我常常很驚訝，有些智商極高的人在市場上不自覺地跟著大眾走，和這些人聊天對我毫無益處/p>

●對整體經(jīng)濟一無所知，匯率和利率根本無法預測。好在我做分析和選擇投資標的的時候完全不在乎這些/p>

●利率就像投資中的重力/p>

●如果有人跟你談貝塔之類的市場效率理論，趕緊滾/p>

●投資的秘訣就是在別人貪婪的時候恐懼，在別人恐懼的時候貪婪/p>

●垃圾債券總有一天會成為名副其實的垃圾/p>

●投資時，我們把自己當成企業(yè)分析師——而不是市場分析師、宏觀經(jīng)濟分析師，甚至證券分析師/p>

●多樣性是無知的保護傘/p>

●恐懼和貪婪這兩種傳染性極強的災難的意外爆發(fā)，總會出現(xiàn)在投資界。這些疫情的發(fā)病時間是不可預測的，它們造成的市場瘋狂在持續(xù)時間和傳染程度上同樣不可預測。因此，我們永遠無法預測任何一種災難的到來或離去。我們的目標要恰別人貪婪的時候我們只想恐懼，別人恐懼的時候我們只想貪婪/p>

●不要把所有雞蛋放在同一個籃子里”的謬論是錯誤的。投資應該像馬克·吐溫建議的“把所有雞蛋放在同一個籃子里，仔細看著它。/p>

●巴菲特說，在他40多年的投資生涯中，只2個投資決策成就了他今天的獨特地位/p>

●很多人盲目投資，某種程度上相當于通宵打牌，但從來沒有看清自己的牌/p>

●因為我把自己當成企業(yè)的經(jīng)營者，所以我成為更好的投資者；也因為我把自己當成了投資人，所以我成為了更好的企業(yè)經(jīng)營者/p>

●沒有公式可以確定股票的真實價值。唯一的辦法就是徹底了解公司/p>

●風險來自于不知道自己在做什么/p>

●退潮了才知道誰在裸泳/p>

溫馨提示:可以持有整個牛市/p>

推薦股票:歌力思，我好想你/p>

要點:直播產(chǎn)業(yè)深圳炒作40周年效應，低位股后期發(fā)力/p>

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巴菲特箴言的網(wǎng)絡鏈接。別人貪我也怕別人貪~網(wǎng)頁鏈接2。對無限的等待要有耐心，冷靜到近乎懶惰，充分利用市場的愚蠢~網(wǎng)頁鏈接3。巴菲特常說，“一個生活在繁華小鎮(zhèn)的人，擁有這個小鎮(zhèn)上最好的三家公司的股份。這么散還不夠嗎？”這三家公司只要是頂尖的，肯定是足夠分散的。芒格也說過，如果一個人以合理的價格0%的資產(chǎn)投資于一家偉大的公司，他的人生就會很富有~ Weblink 4。找一份自己熱愛的工作，嫁給合適的人，然后無條件的愛自己的家人~ Weblink 5。如果你能看個非常好的業(yè)務，正好滿足你的投資多元化需求，你會賺得盆滿缽滿~ Weblink 6。市場表現(xiàn)得越好。對于商業(yè)投資者來說，會有更多的投資機會~網(wǎng)頁鏈接7。“買一只股票就是買一家公司，貼現(xiàn)未來現(xiàn)金流”~8?！叭绻悴淮蛩愠钟幸恢还?年，就不用考慮持有10分鐘”~9。思考投資最好的方法就是一個人呆在房間里靜靜思考~ 10。幾十億的財富不會帶來多少能力和成長，反而會害死人。從某種意義上來說，錢只是一堆毫無意義的數(shù)字。只有樂觀、自信、勇敢、勤奮的個性，才能收獲快樂，豐富人生~11。有一次，有人問巴菲特為什么不在可口可樂股價高的時候賣掉，然后低價收回？巴菲特說高價賣出低價收回是上帝的作為，我們做不到~ 12。巴菲特也做過高價賣，高價買回來，所以他說智商賣了就更賺錢了~普通人太聰明了，賺不到錢…3。我能承諾和保證的是:a .我們投資選擇的依據(jù)是價值，而不是人氣；b .在每一項投資中，我們都追求極大的安全邊際，并分散投資，試圖將永久資本損失的風險降至最低；永久性資本損失不是指短期賬面損失；c .我和我的妻子、孩子已經(jīng)把我們所有的凈資產(chǎn)都投入了該基金。摘自巴菲特致合伙人的信196214。我們不需要抓住每一個機會，只需要抓住認知范圍內(nèi)大概率可以抓住的那一個。巴大師也說過，不要犯錯，你只需要每年抓住一兩次機會就能致富~ 15。短期來看，市場是投票機，長期來看，市場是稱重機。股市的短期回報與其說受估值影響，不如說更可能受市場情緒影響~ 16。關于投資中國大中國充滿機遇。雖然我現(xiàn)在開始學習在中國投資可能為時已晚，但我對可口可樂公司和吉列公司在中國的出色表現(xiàn)感到滿意7.如果你了解一個企業(yè)，并且對它的未來有很好的看法，那么很明顯你不需要為安全邊際留有余地。相反，這個企業(yè)越脆弱，你就越需要給安全邊際留有余地~ 18。投資第一法則:永遠不要輸；第二永遠不要忘記第一條9.格雷厄姆原理:a .股票是企業(yè)b .市場波動是朋友c .安全邊際0.合理的投資可以讓你變得非常富有，只要你不太渴望成功1.人們寧愿得到一張下周可能中大獎的獎券，也不愿抓住一個慢慢變富的機會2.世界上最愚蠢的買股票動機股價在漲3.阻止投機最有效的方法是極高的股價4.1952年我結(jié)婚時，我告訴蘇珊我會很富有。其實我成為有錢人的原因很簡單，只是因為生逢其時，生逢其時，生逢其時~ 25。想象一下，有那么一個瞬間，你被賦予了下半輩子買你一個同0%收入的權利，你可能會選擇你認為最好的那個，有領導能力的那個，能激發(fā)別人興趣的那個，他會是一個大方，誠實，尊重別人，能給別人出主意的人。像以上這些各種素質(zhì)的人，你最佩服哪一個？26.想在股市搞波段操作，是上帝做的事，不是人做的事6.如果你不想擁有一只股票十年，那么就不要考慮擁有它十分鐘7.擁有一只股票并期望它第二天早上上漲是愚蠢的8.投資不是智商160的人能打敗智30的人的游戲9.像上帝一樣，市場幫助那些自助的人，但不像上帝，他不會原諒那些不知道自己在做什么的人0.我們之所以取得目前的成就，是因為我們關心的是找到我們能夠跨越的一英尺障礙，而不是擁有飛越七英尺的能力1.很多事情都可以做的有利可圖。但是，你必須堅持只做那些你能力范圍內(nèi)的事情。我們無論如何也打不過泰森2.華爾街靠不斷交易賺錢，你靠不買不賣賺錢。這個房間里的每個人每天都互相交易你的股票。最后大家都破產(chǎn)了，錢都進了經(jīng)紀公司的口袋。相反，如果你像普通企業(yè)一樣，原地踏步50年，最后，你賺了大錢，你的經(jīng)紀公司也要破產(chǎn)3.人們習慣把每天在股市里進進出出的投機者稱為投資者，就像大家都把一夜情不斷的loverboy當成浪漫的情人一樣4.一些企業(yè)有高聳的護城河，由兇猛的鱷魚、海盜和鯊魚守衛(wèi)。這才是你應該投資的企業(yè)5.對我來說，投資既是一項運動，也是一種娛樂6.偉大企業(yè)的定義是這樣25年或30年后仍能保持其偉大企業(yè)地位的企業(yè)7.我們的投資還是集中在少數(shù)幾只股票上，概念很簡真正偉大的投資理念往往可以用簡單的一句話來概括。我們喜歡一個具有可持續(xù)競爭優(yōu)勢，由一群全心全意為股東服務的有能力的人管理的企業(yè)。當我們找到具有這些特征的企業(yè)，并且我們能以合理的價格收購它們時，我們幾乎不可能出錯8.我們歡迎市場的下跌，因為這使我們能夠以新的驚人的低價找到更多的股票9.承受不起股價下跌50%的人不應該買股票0.當人們忘記了“二加二等于四”這個最基本的常識時，就該拋售走人了?！安灰鋈魏纬霭踩秶氖虑?。假設你遞給我一把槍，里面有1000個彈夾，100萬個彈夾，只有一個裝了子彈。你說，“用槍指著你的太陽穴，扣動扳機。你要多少？”我不會做的。不管你給我多少錢，我都不干。如果我贏了，我不需要錢；如果我輸了，結(jié)果不言而喻。我根本不想做這樣的事，但在金融領域，人們往往會不假思索地做這樣的事.假設你年初有1億美元。不加杠桿，可以0%。杠桿成功率99%，可以賺20%。年底時，你.1億美元或1.2億美元。有區(qū)別嗎？沒什么區(qū)別。如果你在年底去世，寫訃告的人可能有筆誤。雖然你.2億，他寫.1億。額外的錢有什么用？沒用的。對你，對你的家人，對別人都沒用.基本上，我們沒有借過錢。當然，我們保險公司是有浮動存款的，但我根本沒借過錢。我只有一萬塊的時候不借錢。不借錢不是不一樣嗎？錢少的時候很樂意投資。我根本不在乎我有一萬，十萬，還是一百萬。除非遇到緊急情況，比如大病，急需用錢.如果你現(xiàn)在有1塊錢，還以為以后塊錢時會比現(xiàn)在幸福，那你可能錯了。不要以為賺10倍0倍就能解決人生所有問題。這樣的想法很容易把你引向溝里。不該借錢的時候借錢，或者急功近利，投機取巧，做了不該做的事。以后沒地方買后悔藥了5.美國經(jīng)濟學家亨利·考夫曼有句名言，“破產(chǎn)的人有兩種，一種是什么都不知道的，一種是什么都知道的?！毕Ｍ蠹夷芤源藶榻?.我喜歡我能理解的業(yè)務。我用這個篩選，90%的公司都被過濾掉了。有些事情，知道自己不懂就做不了7.我不喜歡簡單的生意。做生意容易，會吸引競爭對手。我喜歡和莫特做生意。我希望擁有一座有價值的城堡。守衛(wèi)城堡的公爵德才兼?zhèn)?，城堡周圍有一條寬闊的護城河。我經(jīng)常告訴伯克希爾子公司的經(jīng)理們，要拓寬護城河。把鱷魚和鯊魚扔到護城河里，把競爭對手擋在外面。這取決于服務、產(chǎn)品質(zhì)量、成本，有時還取決于專利或業(yè)務地點。這是我正在尋找的那種生意。哪里可以找到這樣的生意？我從這些簡單的產(chǎn)品中尋找好的業(yè)務。其實很好理解，現(xiàn)在經(jīng)濟形勢好，管理層德才兼?zhèn)?。我大概能看到這樣的企業(yè)十年后會怎么樣。有些業(yè)務，我看不出十年后會怎么樣，我不會買。甲骨文、蓮花、微軟這樣的公司，不知道十年后他們的護城河會是什么樣子。蓋茨是我見過的最優(yōu)秀的商業(yè)奇才，微軟有著巨大的領先優(yōu)勢，但我真的不知道十年后的微軟會是什么樣，也無法確切知道十年后微軟的競爭對手會是什么樣。不過，我知道十年后口香糖生意會是什么樣。互聯(lián)網(wǎng)再怎么發(fā)展，也改變不了我們嚼口香糖的習慣。似乎沒有什么能改變我們嚼口香糖的習慣?？谙闾堑男缕贩N肯定會更多，但是白箭頭和黃箭頭會消失嗎？不。我想，如果我有10億美元，我能傷害這家公司嗎？給我100億美元和可口可樂在世界上競爭。我能傷害可口可樂嗎？我做不到。這種生意是好生意8.永遠知道自己在做什么，這樣才能做好投資。我們必須了解業(yè)務。我們可以理解一些業(yè)務，但不是全部9.我們不在乎一家公司是大、小、中還是超小。我們只考慮以下幾點:能不能了解這家公司的業(yè)務？我們喜歡這家公司的管理層嗎？這家公司的價格便宜嗎？03.買股票就是買公司，市場下跌就是好機會0.如果你投資的公司本身不賺錢，你也很難賺錢1.人們買了股票后，第二天一早就盯著股價看，看自己的投資好不好。他們很困惑。買股票就是買公司，這是格雷厄姆教給我的最基本的道理。記住，你買的不是股票，而是公司所有權的一部分。只要公司生意好，你買的價格不是高得離譜，你的收入也是一樣的。投資股票就是這么簡單2.我更愿意看到市場下跌。跌了更容易買到好貨，更容易用好錢。投資股票，這是你首先要學會的一個道理3.你想買什么，必須有一個理由。如果你不能給出一個理由，就不要買4.有些人把買股票當成看賽馬，所以無所謂。但是如果你是投資，投資就是把錢投入進去，確保你在未來能以合適的回報率拿回來。我們不去想如何獲得超高的收益率，但永遠記住，我們永遠不會虧錢6.最值得買的公司，是那些你覺得從數(shù)量上看很貴，不愿意買，但還是想買的公司4.把握能力圈，識別好的業(yè)務7.一個業(yè)務，如果你一眼看不懂，再花一兩個月，還是看不懂。要了解一個企業(yè)，必須有足夠的背景知識，知道自己知道什么，不知道什么。這是關鍵。這就是我一直說的能力圈。明確自己的能力圈8.每個人都有自己的能力圈。重要的不是能力圈有多大，而是留在里面。如果主板上有上千家公司，你的能力圈只覆蓋其中的30家，只要你知道是0家9.只要是好生意，其他都不重要，很容易在合適的時候掉坑。只要是好生意，我不在乎那些大大小小的事情，也不考慮今年或者明年。好的生意，你可以看到未來會是什么樣子，但不知道什么時候。當你看一個企業(yè)的時候，你應該專注于它未來會是什么樣子，不要太擔心什么時候。當你看透你生意的未來時，這并不重要0.對我和我的搭檔查理·孟格來說，我們犯的最大錯誤不是沒有做錯任何事，而是沒有做我們應該做的事。在這些錯誤中，我們很懂商業(yè)，本該有所行動，卻不知道發(fā)生了什么，于是猶豫不決，無所作為1.我不研究宏觀問題。投資最重要的是發(fā)現(xiàn)什么是重要的，什么是可知的。如果一件事不重要，不可知，那就別管它2.一般咨詢機構(gòu)的套路是這樣的。先把他們的經(jīng)濟學家拉出來跑兩圈，講一些大的宏觀格局，然后從上到下分析。我們認為那些都是廢話3.我們在決定是否收購一家公司的時候，從來不會以自己對宏觀問題的感受作為依據(jù)。我們不看利率或公司利潤的預測。看也沒用5.做時間的朋友，不折騰也能賺錢4.一年內(nèi)找到一個好的投資機會，然后一直持有，等待其潛力充分釋放。在一個每五分鐘就有人來回喊報價的環(huán)境里，在一個別人總是把各種報告塞到你面前的環(huán)境里，你很難堅持下去。折騰華爾街賺錢，不折騰你賺錢5.如果這里的每個人每天都互相交易自己的投資組合，那么每個人都會破產(chǎn)，所有的錢最終都會進入中間商的口袋。換個說法，你們都持有一般公司組成的投資組合0年不動。最后，你們都會變得富有，而你們的經(jīng)紀人也會破產(chǎn)。醫(yī)生就像經(jīng)紀公司，讓你換藥的次數(shù)越多，賺的錢就越多。如果他給你開藥治好你的病，他只能做一筆交易，一筆交易，然后就沒了。如果他能讓你相信每天換各種藥對身體有好處，對他和賣藥的人都有好處，你就虧大了。身體不好，就要賠錢6.遠離任何刺激你胡搞的環(huán)境。華爾街無疑就是這樣的環(huán)境7.不管買哪家公司，買的時候都不設定價格目標。比如我0買的，從來沒想過400000賣。從來沒有發(fā)生過。我們希望我們收購的公司現(xiàn)在和五年后一樣樂觀8.對一家公司的正確思考方式是，長期來看，公司能越來越賺錢嗎？如果答案是肯定的，就沒必要再問其他問題了9.時間是好生意的朋友，也是壞生意的敵人。如果長期持有一個不好的業(yè)務，即使便宜買，最后也只能得到一個不好的利潤。如果你長期持有一個好的業(yè)務，即使你買的更貴，只要你長期持有，你仍然會獲得極好的收益6.多元化業(yè)務不應超過六項0.如果你不是專業(yè)投資者，不追求通過管理資金實現(xiàn)超額收益率的目標，我覺得你應該高度分散投資1.如果你真的能懂業(yè)務，你的業(yè)務應該不超個。如果能找到六個好商家，就足夠分散了。不用再撒了，還能賺大錢。我敢保證，如果你不把錢投在你最喜歡的生意上，而是再做第七個生意，你肯定會掉進溝里。靠第七好點子發(fā)財?shù)娜松?，靠第一好點子發(fā)財?shù)娜硕?.如果你問我，如果我把所有的錢投入一家公司，20年不動，我會選擇寶潔還是可口可樂？其實寶潔的產(chǎn)品線更多元化，但相比較而言，我覺得可口可樂的確定性要高于寶潔。P&G可以入選我最樂觀公司的前5%。P&G不會被競爭對手打敗，但未來二三十年，在P&G和可口可樂之間，我更看好可口可樂的銷售增長潛力和定價能力3.我還是比較喜歡產(chǎn)品本身賣得好的生意。這幾年麥當勞的促銷活動越來越多，越來越依賴促銷活動，而不是產(chǎn)品本身賣得好。相比之下，我更喜歡吉列。人們購買蘇是因為他們喜歡蘇本身，而不是為了得到任何禮物。每天晚上，想想有一兩億男人的胡子在長。睡覺的時候，男人的胡子一直在長，可以睡得很香。再想想，女人都是兩條腿，那就更好了。這個方法比數(shù)羊有效多了。想找就找這樣的商家7.給年輕人的一些建議。習慣的枷鎖，一開始輕到難以察覺，后來重到無法擺脫5.如果有人把我關了，但是我能和他一起賺一個億，我會斷然拒絕，或者說和為了錢結(jié)婚有什么區(qū)別？不管什么時候，都不能為了錢結(jié)婚，尤其是你已經(jīng)很有錢了6.我有一份我熱愛的工作。當我認為掙1000美元是一大筆錢時，我喜歡我的工作。同學們，做自己喜歡的事。如果你總是做自己不喜歡的事情，只是為了讓自己的簡歷更漂亮，那你真的很迷茫7.你的財富自由后想做什么工作，你現(xiàn)在就應該去做。這樣的工作才是理想的工作8.你不覺得這有點像年輕的時候把性生活省下來，留著養(yǎng)老嗎？遲早，你們都應該開始做自己真正想做的事情9.我們從不去想過去。我們覺得未來有那么多值得期待的東西，何必為過去而煩惱。沉湎于過去是沒有用的。人生只能向前看0.一輩子做自己喜歡的事，和喜歡的人交朋友/p>

艾德證券了解到，半個多月前，一年一度的巴菲特股東大會在洛杉磯召開0歲的巴菲特和97歲的查理·孟格出現(xiàn)在會場。經(jīng)過幾個小時的投資觀點交流，兩位老人依然興致勃勃，思路清晰/p>

時隔近一個世紀，巴菲特和芒格就像兩本經(jīng)典的投資教科書。他們在向無數(shù)人傳遞樸素的價值投資理念時，具有說服力、堅定性、平和性，許多觀點在當下仍發(fā)人深省/p>

回顧歷史上巴菲特的投資經(jīng)歷，很多投資案例都是大家津津樂道的，其中巴菲特投資可口可樂就是一個經(jīng)典案例/p>

眾所周知，巴菲特一生熱愛可口可樂。他自稱每天罐可樂，占他每天攝入熱量/4。他還威脅說，他一生的四分之一是可口可樂。巴菲特投資可口可樂，是一個關于他個人消費經(jīng)歷的故事，是他從童年時代的賣國賊過渡到后來的股東/p>

:可口可樂股價走勢/p>

圖片來源:/p>

可口可樂公司成立892年。公司采購了大量的原料來制備可樂原漿，賣給世界各地的廠家。制造商然后把它制成可樂出售?？煽诳蓸饭鹃L期以來只賣一種產(chǎn)品，那就是可樂/p>

上世0年代，當時可口可樂的經(jīng)理保羅·奧斯汀(Paul Austin)試圖多元化經(jīng)營，投資了許多水利工程，甚至開始銷售葡萄酒，導致可口可樂當時經(jīng)營困難，利潤率大幅下降981年，羅伯特·戈伊蘇埃塔上臺開始改革。他是一個追求低成本理念的管理者/p>

羅伯特·戈伊蘇埃塔(Robert Goizueta)削減了所有不盈利的業(yè)務，試圖降低成本，并將可口可樂的股本回報率從20世紀70年代0%以上提高988年的31%/p>

巴菲特當時用DCF估值模型對可口可樂進行估值。假設未來十年可口可樂凈利潤的復合增長率5%(過去七年的歷史增長率7.8%，而可口可樂當時正在大力拓展國際市場業(yè)，十年后增長率將降至5%，貼現(xiàn)率為美0年期長期國債的9%(不考慮股票資產(chǎn)的風險溢價補，則采用

即使十年后，也就998年后，可口可樂凈利潤的復合增長率降至零，其估值仍77億美元，遠高于可口可樂當50億的市值，這也是巴菲特認為可口可樂價值被嚴重低估的原因/p>

投資價格合理的優(yōu)秀公司，不如投資價格優(yōu)秀的平庸公司。巴菲特988年以5.92億美元買下可口可樂，共持417萬股989年，巴菲特繼續(xù)增持可口可樂的股份，股份總數(shù)翻了一番，達到2335萬股，總耗資10.24億美元994年，巴菲特又購買了價.7億美元的可口可樂股票/p>

988年到1998年，可口可樂的初始市盈率5倍增長到50倍，凈利潤也增長了3.5倍0年間，可口可樂給巴菲特帶來了超過10倍的收益，遠遠超過了標準普爾500同期不到3倍的漲幅/p>

目前，巴菲特持有4億股可口可樂，市值超00億美元/p>

這個成功的投資案例也固定了巴菲特價值投資的基礎。巴菲特011年年報中寫道，理想的生產(chǎn)性資產(chǎn)應該滿足兩個標

1.在通貨膨脹時期，我們可以創(chuàng)造源源不斷的產(chǎn)品，可以不斷提高價格來維持企業(yè)的購買力/p>

2.它只需要最低水平的新資本投資/p>

產(chǎn)品，不是有多高端，而是越普通越簡單越好，日常生活中隨處可見，消費越頻繁，壽命越長/p>

最后附上巴菲特十大經(jīng)典投資語錄:

1.規(guī)則一:永遠不要賠錢。第二條:永遠不要忘記第一條/p>

2.別人害怕的時候我貪婪，別人貪婪的時候我害怕/p>

3.如果你不想擁有一只股票十年，那么就不要考慮擁有它十分鐘。這是所謂的價值投資者在決定購買股票時要經(jīng)過的第一關/p>

4.在過熱市場買入的投資者需要認識到，即使是優(yōu)秀的公司，其價值也往往需要很長時間才能趕上他們所付出的價格/p>

5.以合理的價格投資優(yōu)秀的公司，勝過以優(yōu)秀的價格投資平庸的公司/p>

6.投資的好處是，你不需要每次扔球都揮桿。投資的訣竅是坐在那里，看著球一個接一個地投出，等待擊中你最佳位置的那一個/p>

7.你應該把股票看作許多小生意的一部分，把市場的波動看作你的朋友而不是你的敵人，利潤有時來自對朋友的忠誠而不是參與市場的波動，以及關于投資最重要的詞“安全邊際”的概念/p>

8.人們買股票，根據(jù)第二天早上股價的漲跌來決定自己的投資是否正確。這簡直是胡說八道/p>

9.那些最好的交易，在開始時，幾乎總是告訴你不要從數(shù)字上購買/p>

10.每一筆投資，都要有超過凈資產(chǎn)10%的勇氣和信心/p>

作證券期貨編輯

免責聲明:通過本文向您發(fā)布的材料中包含的所有觀點、新聞、分析、報價或其他信息僅是一般的市場評論，不構(gòu)成投資建議，也不勸說或建議您買賣任何金融產(chǎn)品。另外，本文內(nèi)容的編制沒有考慮任何特定人的具體投資目標或財務狀包括存款規(guī)模、杠桿、風險接受能力和風險承受能力)。任何對歷史價格趨勢的參考僅供參考，并基于出版商自己的分析。愛德證券期貨及其發(fā)行人不承諾和保證未來可能發(fā)生這種市場趨勢，因為過去的表現(xiàn)不一定預示未來的結(jié)果。發(fā)布者相信本內(nèi)容包含的信息是可靠的，但發(fā)布者不保證其準確性或完整性。您知道發(fā)布者發(fā)布這些信息的目的不是為了影響您的投資決策。因此，愛德證券期貨和發(fā)行人將不對您因依賴此信息或任何交易所而造成的任何損失負責，包括但不限于可能的利潤損失/p>

巴菲特格言妙語集錦，巴菲特15條箴言

我媽一個個說，理財，出巴菲特，不僅是投資大師，語言也很有天賦，表達有邏輯，不說廢話。除此之外，他還有一個很大的愛好，就是愛講笑話，把所有的投資智慧都放在他精辟的笑話里/p>

媽媽通過整理巴菲特近年來的經(jīng)典段，加深了對巴菲特投資理念、護城河、投資自己的理解。一、巴菲特著名的價值投資理念在2015年的股東大會上，巴菲特再次強“你要把買股票當成你擁有企業(yè)的一小部分?！彼f今天買股票的人迫不及待地想看看明天早上股價是漲還是跌。來驗證你買這只股票的決定是否正確，這是愚蠢的。他們買的不是企業(yè)，而是企業(yè)的價格。他經(jīng)常描述，你買了一家公司的股份，就要嫁給這家公司，而不是一夜情，找人聚會，膩了就要換/p>

買股票，只是如果結(jié)婚了，本來應該是一個慎重的決定。讓我們考慮一下。我們在投資自己的時候，是否實現(xiàn)了投資標的的長期內(nèi)在價值？

很多時候，我們都想在股市里做一個漲停，好像今天每個人都能做一個漲停，然后轉(zhuǎn)身就走。對自己充滿信心的我們，迫不及待的投入到股票大軍中，追漲殺跌。人性的貪婪和恐懼在里面表露無遺，沒有人能預測股市。只有公司長久的內(nèi)在價值，才能在市場震蕩的時候讓外界動蕩不安，我們才能內(nèi)心平靜/p>

所以結(jié)合巴菲特的投資理

1.買市盈率低、成長潛力大的公司；第二，專注，長期持有/p>

巴菲特實現(xiàn)的秘密在于他并不熟悉。他有一個著名的理論是“能力圈原理能力圈的大小不重要，但知道自己能力圈的邊際是必不可少的/p>

比如巴菲特就特別喜歡保險業(yè)，這是伯克希爾的核心業(yè)務之一。他深入研究，把自己變成了保險專家。他參與了幾乎所有大額保險的設定，專研而深入，在自己擅長投資的行業(yè)做了深入的研究。收入當然會非?？捎^/p>

我們在做家庭理財?shù)臅r候，同樣適用這個原理。有朋友問我:“媽，最近股市跌得厲害。你的股票怎么樣？我說對整體影響不大。為什么？因為我知道股票投資目前不是我的能力圈，在股市本身的投資中占的比例很小。而且我一直告訴你，家庭理財不等于投資。如果說理財，一定要買股票投資產(chǎn)品。而是從家庭的長期理財規(guī)劃入手，分四步走，開源節(jié)流，防范風險，結(jié)合家庭的中長期理財目標進行長期理財規(guī)劃，已經(jīng)達到了現(xiàn)在和未來的平衡，再進行投資，而我一直強調(diào)的是投資你家自己擅長的領域，不斷強化，建立管道，產(chǎn)生源源不斷的現(xiàn)金流。第二，護城河理論經(jīng)驗。像守城一樣，企業(yè)首先要考慮挖一條深溝，把盜賊隔離在城堡之外/p>

降低風險提高收益的股市變得有錢，這是真的。巴菲特表示，他對可口可樂、美國運通和吉列的投資擁有廣泛的經(jīng)濟護城河，因此他長期持有，并取得了超額收益。誰能找到護城河寬的企業(yè)，誰就能在股市中獲得長期的高收益/p>

護城河指的是安全邊際，這是巴菲特從導師格雷厄姆那里學到的重要理論，也是價值投資的基石/p>

安全邊際，一個看似簡單的詞，其實很難套用。怎么才算安全邊際足夠大？當安全邊際出現(xiàn)時，我們能否順利把握？

這時候就需要對公司的內(nèi)在價值有一個系統(tǒng)的評估。比如最近兩天股市跌了，你一直看好的一家公0元，你認為它的內(nèi)在價值是50元。但是為了有足夠大的安全邊際，你準備等他跌破40元再買。中間的50-40元是你心目中的安全邊際/p>

投資，風險來源于不了解，充分了解自己未來可能面臨的風險，留足空間就是給自己對沖.投資你自己的生活就是投資你自己。任何能提升自己能力的投資都是值得的/p>

前段時間給孩子下載了巴菲特神秘俱樂部系列漫畫，和孩子一口氣看了18集/p>

金句結(jié)尾，最好的投資就是投資自己。知識越多，財富越多/p>

看完這部漫畫，我的認識進一步刷新。他老人家不僅是投資大師，還是商業(yè)、管理、心理學的大師。他了解商業(yè)運作的背景，深挖價格與需求的關系。說到為什么貴，他提到人的心理有一種精神占用率。價格寫在標簽上，但價值在于顧客的心理。一件商品給顧客額外的情感體驗，會讓顧客在精神上更快樂/p>

所以，為了獲得更高的價格，我們需要對我們的知識體系進行長期投資。讀書是他和查理芒格反復提醒的。然而，現(xiàn)在，我們還有多少時間？我們被新聞客戶端基于大數(shù)據(jù)推測出來的，由你的喜好推動的新聞所吸引。我們一直低頭看手機，定期整理手機里的app。前段時間我也陷入了這樣一個怪圈，無數(shù)的群，小紅點，每天都看不完，昨天整理了無數(shù)好奇心驅(qū)使下載的app。一開始，我有點不情愿。后來覺得整個世界又安靜下來了，可以更專心的看書看書了/p>

從現(xiàn)在開始，電腦需要升級，人腦也需要升級。每天晚上，睡覺的時候要比起床的時候聰明。運營人員不斷學習，養(yǎng)成終身學習的習慣，每天學習新知識，對自己感到滿意/p>

最好的投資是投資自己。知識越多，財富越多/p>

一一:一一，我媽說理財狗oneonemamilife，熊海子兩個媽，和我寶寶一起過可愛的生活，理財生活，微信等。請和我分享你的感受和理財故事。堅持原來的一對一媽媽，金牛座，B型血。如果你喜歡我的話，請分享給你的朋友或朋友和微博。轉(zhuǎn)載請通過私信聯(lián)系作者本人獲得授權在微信官方賬號/p>

巴菲特百條經(jīng)典語錄，巴菲特格言妙語集錦

巴菲特經(jīng)典語錄全/p>

沃倫·巴菲特是當代最成功的投資大師。他創(chuàng)造了一個又一個投資神話，他的投資理念令人印象深刻。遺憾的是，這位杰出的投資大師并沒有專門寫一本書來系統(tǒng)闡述他的投資理念。我們不妨把他的話當做他的“原創(chuàng)作品”，通過這些原創(chuàng)文字走進巴菲特的內(nèi)心世界，了解他的投資理念/p>

1.一生能積累多少財富，不在于能賺多少錢，而在于你如何投資理財。找個人比找別人好。你應該知道錢是為你工作的，不是為你/p>

2.那些最好的交易，在開始的時候，幾乎總是告訴你不要從數(shù)字上買/p>

3.我們之所以取得目前的成就，是因為我們關心的是找到我們能夠跨越的一英尺障礙，而不是擁有飛越七英尺的能力/p>

4.別人害怕的時候我貪婪，別人貪婪的時候我害怕/p>

5.如果你不想擁有一只股票十年，那么就不要考慮擁有它十分鐘/p>

6.擁有一只股票并期望它第二天早上上漲是愚蠢的/p>

7.永遠不要問理發(fā)師你是否需要理發(fā)/p>

8.任何不能永遠發(fā)展的東西，最終都會消亡/p>

9.投資不是智商160的人能打敗智30的人的游戲/p>

10.像上帝一樣，市場幫助那些自助的人，但不像上帝，他不會原諒那些不知道自己在做什么的人/p>

11.即使美聯(lián)儲主席艾倫·格林斯潘偷偷告訴我他未來兩年的貨幣政策，我也不會改變我的任何行動/p>

12.我只做我完全理解的事情/p>

13.不同的人理解不同的行業(yè)。最重要的是知道自己了解哪些行業(yè)，什么時候你的投資決策剛好落在自己的能力圈里/p>

14.很多事情都可以做的有利可圖。但是，你必須堅持只做那些你能力范圍內(nèi)的事情。我們無論如何也打不過泰森/p>

15.對于你的能力圈來說，最重要的不是你能力圈的范圍，而是你如何確定你能力圈的邊界。如果你知道自己能力圈的邊界在哪里，你會比那些不知道邊界在哪里的人富裕很多，盡管他們的能力圈比你大五倍/p>

16.沒有任何情況會驅(qū)使我做出能力圈范圍之外的投資決策/p>

7.我是一個非?，F(xiàn)實的人，我知道我能做什么，我喜歡我的工作。也許成為職業(yè)棒球大聯(lián)盟的明星很棒，但是不現(xiàn)實/p>

18.對于大多數(shù)投資人來說，重要的不是他知道什么，而是他們是否真的知道自己不知道的/p>

19.一定要在你的理解范圍內(nèi)投資/p>

20.如果在我們的自信范圍內(nèi)找不到我們需要的東西，我們就不會擴大范圍。我們就等著/p>

21.投資一定要理性?？床欢筒灰?p>

22.我們的工作是專注于我們所知道的，這非常非常重要/p>

23.開始存錢，早點投資，這是一個值得培養(yǎng)的好習慣/p>

24.我從十一歲開始做基金配資的工作，一直做到現(xiàn)在/p>

25.你可以從預言中了解到很多關于先知的信息，但對未來卻不太了解/p>

26.我有內(nèi)部記分牌。如果我做了別人不喜歡，但我覺得很好的事，我會很開心。如果別人夸我做的事，而我不滿意，我會不高興/p>

27.如果市場總是有效的，我只會成為街上提著鐵罐的流浪漢/p>

28.投資一個人們相信市場有效性的市場，就像和一個被告知看牌沒好處的人打橋牌/p>

9.現(xiàn)在的金融課程可能只能幫你做一些世俗的事情/p>

30.沒有公式可以計算出內(nèi)在價值。你要了解這個企你要了解你打算收購的企業(yè)的業(yè)/p>

31.你不必等到企業(yè)見底了才買它的股票。所選企業(yè)的股價低于你認為它值的價值，企業(yè)要由誠實有能力的人來經(jīng)營。但是，如果你能以低于當前價值的價格購買一個企業(yè)的股份，你對它的管理有信心，你購買一批與該企業(yè)類似的股份，那么你賺錢指日可待/p>

32.今天的投資者沒有從昨天的增長中獲利/p>

3.伯克希爾就像商業(yè)世界中的大都會美術館。我們更喜歡收集當代最偉大的企業(yè)/p>

34.真正理解養(yǎng)育你的文化的特點和復雜性是非常困難的，更不用說其他文化了。不管怎樣，我們的大部分股東都用美元付賬/p>

35.你在和市場上很多愚蠢的人打交道；這就像一個巨大的賭場，除了你，每個人都在狂飲。如果你一直喝百事可樂，你可能會中彩票/p>

36.在中國，我們不需要太多人用與股市密切相關的不必要的工具去賭博，也不需要太鼓勵這些券商這么做。我們需要的是能夠根據(jù)一個公司的愿景進行相應投資的投資人和顧問。我們需要的是一個聰明的投資基金本金，而不是一個利用杠桿收購獲利的股市賭徒。市場上那種需要高度智能才能操作的；支持社會運作的傾向在某種程度上被瘋狂和令人興奮的賭場運作扼殺了，而不是增強了，這些賭場運作在同一個舞臺上，使用同樣的語言，享受同樣的勞動力的服務/p>

37.如果我選擇保險公司或者造紙公司，我會把自己放在想象中，想象自己剛剛繼承了那家公司，它將是我們家永遠擁有的唯一財產(chǎn)/p>

38.我要用它做什么？我應該考慮什么？我應該擔心什么？誰是我的競爭對手？誰是我的客戶？我會出去和顧客交談。從談話中，我會發(fā)現(xiàn)這個特定企業(yè)與其他企業(yè)相比的優(yōu)勢和劣勢/p>

39.如果你已經(jīng)做到了這一點，你對企業(yè)的了解可能會比企業(yè)的管理層更深刻/p>

40.如果你在生活中偶然有了一個關于商業(yè)的好點子，你是幸運的。基本上，可口可樂是世界上最好的大公司。它以極其適中的價格出售。它廣受歡迎——在每個國家，它的消費量幾乎每年都在增加。沒有其他產(chǎn)品像它一樣/p>

41.如果你給000億美元，換來可口可樂的世界領先地位，我就把錢還給你，對你說，‘這不行’/p>

42.如果發(fā)生核戰(zhàn)爭，請忽略這一事件/p>

43.生意不景氣的時候，我們就造謠說我們的糖果有壯陽的作用，很有效。但是謠言是謊言，而糖果不是/p>

44.退潮了才知道誰一直在裸泳/p>

45.我們不必屠殺飛龍，只要避開它們就可以做得很好/p>

46.習慣的鏈條總是很輕，在它斷裂之前很難察覺/p>

47.如果你基本上是從別人那里學習知識，你不需要有太多自己的新想法，你只需要把你所學的最好的知識運用起來/p>

48.我從來不打算在買股票的第二天賺錢。我買股票的時候，總是假設交易所明天就要休市，然后五年后重新開盤復牌/p>

49.不要投資任何一個傻子都能做的生意，因為總有一天所有的傻子都會去做/p>

50.如果一開始就成功了，就不要另辟蹊徑了/p>

51.希望你不要認為你所擁有的股票只是一張價格每天都在變化的紙，一旦某個經(jīng)濟或政治事件讓你緊張，它就會成為你拋售的候選對象。相反，我希望你能把自己想象成一個企業(yè)的所有者之一，你愿意無限期地投資這個企業(yè)，就像你和你的家庭其他成員合伙擁有的農(nóng)場或公寓一樣/p>

52.通過定期投資指數(shù)基金，那些外行投資者可以獲得比大多數(shù)專業(yè)投資大師更多的業(yè)績/p>

53.我們的目標是讓我們的持股合伙人的利潤來自于企業(yè)，而不是其他共有人的愚蠢行為/p>

54.有了我的想法和你的錢，我們會做得很好/p>

55.想在股市搞波段操作，是上帝做的事，不是人做的事/p>

56.1919年，可口可樂公司上市，價格約0美元。一年后，股價下0%，僅19美元。然后就是裝瓶問題，糖漲價等等。若干年后，大蕭條、第二次世界大戰(zhàn)、核軍備競賽等等。又發(fā)生了，總有這樣那樣的不利事件。但是，如果你當0塊錢買了一股，然后你繼續(xù)把分紅投進去，那么現(xiàn)在，原0塊錢的可口可樂股份變成了500萬。這個事實是壓倒性的。如果你正確看待商業(yè)模式，你會賺很多錢/p>

57.一個優(yōu)秀的企業(yè)可以預測未來可能發(fā)生的事情，但不一定知道什么時候會發(fā)生。重點需要放在“什么”上，而不是“什么時候”。如果“是什么”的判斷是正確的，就不用擔心“什么時候”/p>

58.你要尋找的出路就是想出一個好的方法，然后持之以恒，盡最大努力，直到夢想變成現(xiàn)實。然而在華爾街，每五分鐘就有人互相競價，人們就在你眼皮底下買賣。很難不為所動/p>

59.華爾街靠不斷交易賺錢，你靠不買不賣賺錢。這個房間里的每個人每天都互相交易你的股票。最后大家都破產(chǎn)了，錢都進了經(jīng)紀公司的口袋。相反，如果你像普通企業(yè)一樣，原地踏步50年，最后，你賺了大錢，你的經(jīng)紀公司也要破產(chǎn)/p>

60.當一個輝煌的管理階層遭遇一個沒落的夕陽產(chǎn)業(yè)時，往往是后者占據(jù)上風/p>

61.最終，所謂“扭虧為盈”企業(yè)的成功案例寥寥無幾。與其把時間和精力花在買便宜的爛企業(yè)上，不如投資一些價格公道的優(yōu)質(zhì)企業(yè)/p>

62.投資者一定要記住，你的投資業(yè)績不像奧運跳水比賽那樣分等級，難度高低并不重要。你正確投資一個簡單易懂、具有持續(xù)競爭力的企業(yè)所得到的回報，可以說是堪比你苦心分析一個變量不變、復雜難懂的企業(yè)/p>

63.最近幾年，我的投資重點轉(zhuǎn)移了。我們不想以最便宜的價格買最差的家具，我們想以合理的價格買最好的家具/p>

64.當一些大企業(yè)出現(xiàn)暫時的危機或者股市下跌，有盈利的交易價格時，應該毫不猶豫地買入其股票/p>

65.經(jīng)驗表明，現(xiàn)在能創(chuàng)造高盈余的企業(yè)做生意的方式，通常年前甚至10年前沒有太大區(qū)別/p>

66.我們不會因為想讓企業(yè)的利潤數(shù)字提高一個百分點就結(jié)束一個相對不賺錢的業(yè)務，但同時我們也覺得，僅僅因為公司很賺錢就無條件支持一個完全沒有希望的投資是不合適的。亞當·斯密肯定不同意我的第一種意見，而卡爾·馬克思會反對我的第二種意見，而采用中庸之道是唯一能讓我心安的方法/p>

67.只會數(shù)到十的馬是好馬，但不是大數(shù)學家。同樣是能合理使用資金的紡織公司，是偉大的紡織公司，但不是偉大的企業(yè)/p>

68.我對整體經(jīng)濟一無所知，匯率和利率根本無法預測。好在我在做分析和選擇投資標的的時候一點都不在意/p>

69.利率就像投資的引力/p>

70.決定出售公司持有的麥當勞股票是一個嚴重的錯誤。總之，如果我經(jīng)常在股市開盤的時候偷偷去看電影，你去年應該賺的更多/p>

71.當一群旅鼠不同意的時候，他們和華爾街那些自私的個人主義者沒什么區(qū)別/p>

72.股票預測專家的唯一價值就是讓算命先生好看/p>

73.只要一想到第二天早上會5億男人需要刮胡子，我就能每晚安然入睡談對吉列剃須刀控股的看

74.當經(jīng)理們在考慮會計原則時，他們必須牢記林肯總統(tǒng)常說的一句諺“如果一只狗連尾巴都數(shù)了，那它總共有幾條腿？答案還是四條腿，因為不管你把尾巴當腿不當腿，尾巴永遠是尾巴！”這句話提醒管理者，即使會計師愿意幫你證明尾巴是一條腿，你也不會多收獲一條腿

我們從未想過預測股市的未來走勢/p>

76.短期股市預測是毒藥。應該把它們放在最安全的地方，遠離孩子和在股市里表現(xiàn)得像孩子一樣的投資者/p>

77.人們習慣把每天在股市里進進出出的投機者稱為投資者，就像大家都把一夜情不斷的loverboy當成浪漫的情人一樣/p>

78.所謂特許經(jīng)營業(yè)務，是指那些可以輕易提價的企業(yè)，只需要投入更多的資金，就可以提高自己的銷量和市場份額/p>

79.一些企業(yè)有高聳的護城河，由兇猛的鱷魚、海盜和鯊魚守衛(wèi)。這才是你應該投資的企業(yè)/p>

80.我們應該關注將會發(fā)生什么，而不是什么時候/p>

81.對我來說，投資既是一項運動，也是一種娛樂/p>

82.偉大企業(yè)的定義是這樣25年或30年后仍能保持其偉大企業(yè)地位的企業(yè)/p>

83.我們的投資還是集中在少數(shù)幾只股票上，概念很簡真正偉大的投資理念往往可以用簡單的一句話來概括。我們喜歡一個具有可持續(xù)競爭優(yōu)勢，由一群全心全意為股東服務的有能力的人管理的企業(yè)。當我們找到具有這些特征的企業(yè)，并且我們能以合理的價格收購它們時，我們幾乎不可能出錯/p>

84.如果有人相信空頭市場要來了，賣掉了手里的好投資，那么他會發(fā)現(xiàn)，通常賣出股票之后，所謂的空頭市場馬上就變成了多頭市場，于是他又錯過了機會/p>

85.我們歡迎市場的下跌，因為這使我們能夠以新的驚人的低價找到更多的股票/p>

86.承受不起股價下跌50%的人不應該買股票/p>

87.當人們忘記了“二加二等于四”這個最基本的常識時，就該拋售走人了/p>

88.如果我們有堅定的長期投資預期，那么短期的價格波動對我們來說毫無意義，除非它能給我們以更便宜的價格增持股票的機會/p>

89.我從來沒有自我懷疑過。我從來沒有氣餒過/p>

90.每一筆投資，都要有超過凈資產(chǎn)10%的勇氣和信心/p>

91.如果你缺乏自信，內(nèi)疚和恐懼會導致你的投資慘敗。缺乏自信的投資者容易緊張，經(jīng)常在股價下跌時拋售股票。但是，這種行為近乎瘋狂，就像你剛剛0萬美元買了一套房子，然后馬上告訴經(jīng)紀人，只要有人出價8萬美元就可以賣掉/p>

92.我之所以能取得今天的投資成就，靠的是自己的自律和別人的愚蠢/p>

93.我是一個現(xiàn)實主義者。我喜歡我現(xiàn)在做的事情，我一直相信它。作為一個徹底的現(xiàn)實主義者，我只對現(xiàn)實感興趣，從不抱有任何幻想，尤其是對自己/p>

94.在生活中，我不是最受歡迎的人，但也不是最討厭的人。我不屬于任何一種人/p>

95.吸引我從事證券工作的原因之一是，它能讓你過上自己想要的生活。你不必為了成功而打扮/p>

96.這些數(shù)字是我以后要擁有的財富。雖然我現(xiàn)在沒有這么多，但總有一天會賺到的/p>

97.我不會用我賺的錢來衡量我人生的價值。別人可能會做，我肯定不會/p>

98.金錢，在某種程度上，有時可以讓你的處境有利，但不能改變你的健康，也不能讓別人愛你/p>

99.我不會從巨額消費中獲得任何快樂。享受本身并不是我渴望財富的根本原因。對我來說，錢只是一個證明，一個我喜歡的游戲的記分牌/p>

我一直知道我會很富有，對此我從未有過絲毫懷疑/p>

我要的不是錢。我覺得賺錢看著慢慢增值挺有意思的/p>

12.雖然我也是靠收入過日子，但是我對過程的執(zhí)著遠遠超過收入/p>

03.我有一塊黑色的畫布，我有很多顏料。我得到了我想要的?，F(xiàn)在我擁有大量的財富，但在許多年前，當錢的數(shù)量很少時，我也有同樣多的樂趣。因為我知道我想做的事情一定會實現(xiàn)/p>

04.有激情但不貪婪，對投資過程著迷的人適合這份工作。對利益的貪欲會毀了你。當然，無視金錢或財富的人不適合玩這種‘游戲’，因為不喜歡，就沒有激情/p>

15.如果我把曾經(jīng)信任我的人推開，我會自我感覺不好/p>

06.我不拿任何工作和我的工作做交易，我的工作包括政治生活/p>

107.我無法想象生活中有什么是我想要卻得不到的/p>

08.我對食物和節(jié)食的看法在很小的時候就無可救藥地建立起來了——這是我慶祝50歲生日時一次極其成功的聚會的產(chǎn)物。那時，我們吃熱狗、漢堡包、軟飲料、爆米花和冰淇淋/p>

109.任何不打橋牌的年輕人都犯了大錯/p>

10.我經(jīng)常說，如果有三個會打橋牌的室友，我不介意坐牢/p>

11.我學會了只和我喜歡的，信任的，欣賞的人做生意，基本不和我不喜歡的人合作/p>

12.我尊重孩子的所作所為，我不認為我的生活方式比他們中的任何一個人優(yōu)越。如果他們愿意進入投資行業(yè)，那很好，但我不希望他們這樣。我的確有一封信附在我的遺囑里。信中說，如果我的一些后代對我的職業(yè)感興趣，應該給他們一個輕微的優(yōu)先權，但只是輕微的優(yōu)先權/p>

13.我想讓他用小寫字母拼寫自己的名字，讓大家意識到他就是沒錢的巴菲特當巴菲特的兒子霍華德競選奧馬哈州長時，選民們錯誤地認為他的競選活動會通過他的姓氏獲得良好的資金支持。但事實恰恰相反，巴菲特

14.在任何情況下都不要撒謊。別理律師。一旦你開始讓律師介入你的事務，他們會大致告訴你‘什么也別說’。如果你能從根本上搞清楚問題，好好思考，就絕不會把事情搞得一團糟/p>

15.想過超級有錢的生活，就別指望你爸了對孩子們)

16.即使是杰西·歐文斯的孩子，如果要參加百米賽跑，也不能享0米線起跑的待遇/p>

17.富人應該給子女留下足夠的財富，讓他們可以做自己想做的事情，但不能在擁有足夠的財富后什么都不做/p>

18.大家都覺得糧票讓人越來越虛弱，會導致貧窮的循環(huán)，卻沒有想到自己本身也是糧票發(fā)放者，整天東奔西跑，想給孩子留下一噸錢/p>

19.微軟總裁比爾·蓋茨如果被允許賣熱狗，他可以成為熱狗大王/p>

10.比爾·蓋茨是我的好朋友。他可能是世界上最聰明的人。至于那個小東西(指電是干什么用的，我一點概念都沒有/p>

21.我有六個密友。一半男，一半女，就像一個好的。我喜歡他們，敬佩他們。他們都是誠實的人/p>

我記得我問過一個在奧斯威辛幸存下來的女人什么是友誼。她回答說，她的測試標準“他們會對我隱瞞什么嗎？/p>

23.不管誰和我在一個戰(zhàn)壕，他都可以拿槍指著我的頭/p>

24.選擇任何一個誠實的人作為工作中的同事。綜上所述，這是最重要的因素。我不和我不喜歡或不欣賞的人打交道。這是關鍵。這有點像婚姻/p>

15.我和充滿激情的人一起工作，我做我一生中想做的事情。為什么我不能這么做？如果我連自己想做的事都做不到，那真的是地獄！

26.有人曾經(jīng)說過，在尋找員工時，你應該尋找三種品質(zhì)——正直、勤奮和活力。而且，如果他們沒有第一種品質(zhì)，另外兩種會毀了你。這是絕對正確的，你應該深入思考這一點。如果你雇傭了一個不具備第二種品質(zhì)的人，你實際上是希望他們又笨又懶/p>

27.如果一個所有者或投資者試圖將自己與那些管理良好企業(yè)的經(jīng)理結(jié)合起來，他就能取得偉大的成就/p>

28.任何參與復雜工作的人都需要同事/p>

19.人生的關鍵在于準確定位自己/p>

30.如果我不能在30歲前成為百萬富翁，我會從奧馬哈最高的建筑上跳下去/p>

31.在馬拉松比賽中，你想跑第一的前提是你要跑完全程/p>

12.拖拉機出來的時候當馬，汽車出來的時候當鐵匠，都不是一件好玩的事情/p>

33.哲學家告訴我們做自己喜歡的事，然后成功就會隨之而來/p>

34.生活的關鍵是找出誰為誰工作/p>

35.有哈佛的大學生問我，我該為誰工作？我回答，為你最崇拜的人工作。兩周后，我接到了學校院長的電話。他說，你跟孩子們說了什么？他們都成了個體戶/p>

36.在規(guī)則之外，遵循榜樣的指引/p>

17.除了豐富的知識和可靠的判斷，勇氣是你最寶貴的財富/p>

18.如果你想游得快，不如利用潮汐的力量，而不是用手劃水/p>

19.民意調(diào)查不能代表觀點/p>

40.傳統(tǒng)悠久，智慧短暫/p>

41.千萬不要從事那些目前很痛苦，0年后可能會有很大改善的事業(yè)。如果你不欣賞你今天所做的事情0年后你可能也不會欣賞/p>

42.每個人都會深受影響，美國人的心智再也回不到從前了關于·11”的影響)

13.在生活中，如果你正確地選擇了你的英雄，你是幸運的。我建議你們所有人，盡最大努力挑出幾個英雄/p>

14.如果你是池塘里的一只鴨子，由于暴雨，水面上升，你開始在水的世界里漂浮起來。但是這個時候，你覺得你是在漂浮，而不是池塘/p>

15.你真的能向一條魚解釋在陸地上行走的感覺嗎？對魚來說，陸地上的一天勝過千年的空談/p>

16.當適當?shù)臍赓|(zhì)與適當?shù)闹橇Y(jié)構(gòu)相結(jié)合，你就會得到理性的行為/p>

17.就像000年奧運會金牌得主的長子組020隊反對取消遺產(chǎn)稅時)

18.不要用屬于你的錢，你也需要賺不屬于你的，你不需要的錢。太蠢了。拿對你來說重要的東西去冒險去贏得不重要的東西，這簡直是不合理的，即使你的成功與失敗的比率是100，或000/p>

19.不把自己最寶貴的時間花在做自己不喜歡的事情上，只是為了讓自己的簡歷更好看，同樣愚蠢/p>

10.童貞可以保持，但不能恢復/p>

51.設計的工具越多，使用它們的人就越聰明/p>

12.賭博的嗜好總是被小投資的大獎金所刺激，不管這個機會看起來有多小。這就是為什么拉斯維加斯的賭場會宣傳他們的大獎，州彩票會在頭條位置顯示他們的大獎/p>

13.有一段時間，我們的屋頂上住著一只狗。我兒子一叫它，它就從屋頂上跳了下來。它還活著，但斷了一條腿。這太可怕了。這狗太愛你了，從屋頂上跳下來，所以你也可以把人放在這個位置。我不想這么做/p>

14.我們不是純粹的經(jīng)濟動物，政策有時會在某種程度上讓我們處于嚴重的劣勢。然而，我們更愿意對生活中的伴侶忠誠。如果你一直和你喜歡的，佩服的或者覺得有意思的人斷絕聯(lián)系，這種情況下，就算你發(fā)財了，成了稍微有點名氣的人，又有什么意義呢？我們喜歡大人物，但這并不意味著我們必須排除其他一切/p>

15.人是理性的，因為無論做什么，他總能找到理由/p>

16.擁有鉆石的一部分比完全擁有一顆人造鉆石要好得多/p>

17.你應該去你崇拜的商業(yè)領域或者你崇拜的人那里找工作。在任何時刻，你都可能遇到可能讓你受益匪淺的人，或者讓你感覺良好的組織。你必須在那一刻找到一個好的結(jié)果。我建議你千萬不要從事那些目前很痛苦，但10年后可能會有很大改善的事業(yè)；換句話說，僅僅因為你目前有ⅹ美元，你并沒有未來可能獲0倍于ⅹ美元的想法。如果你今天不欣賞你的事業(yè)，10年后你可能仍然不會欣賞它/p>

58.經(jīng)濟福利水平的提高取決于投入現(xiàn)代生產(chǎn)設施的實際資本的更大回報。如果缺乏持續(xù)的創(chuàng)造力和新的昂貴的資本貨物的投資，那么巨大的勞動力市場、巨大的消費需求和同樣巨大的政府承諾只會導致巨大的經(jīng)濟失敗。這是一個俄羅斯人和洛克菲勒家族都知道的等式/p>

19.模范行為的逆轉(zhuǎn)甚至可能比規(guī)則本身更重要，盡管規(guī)則是必要的。在我擔任董事長期間，我要求所羅門公司的所000名員工在這方面幫助我。我還敦促員工遵循榜樣的指引，仔細考慮任何違反規(guī)則的商業(yè)行為的后果。員工應該問自己，他是否愿意看到自己的不當行為受到記者的批評和報道，并出現(xiàn)在當?shù)貓蠹埖念^版，供他的配偶、子女和朋友閱讀。在所羅門內(nèi)部，我們不會僅僅因為這個原因而對行為的合法性進行任何測試。但是，作為一個公司，我們應該認識到，任何不當行為都是可恥的/p>

60.我們不一定要比別人聰明，但一定要比別人更有自制力/p>

61.我很理性。很多人智商比我高，很多人工作時間比我長，比我努力，但我做事更理性。一定要能控制自己，不要讓情緒影響理智/p>

62.如果你不能控制自己，你遲早會有麻煩/p>

作第八勢力

鏈接:來源:雪球

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巴菲特致股東的信 版本，巴菲特2021致股東信全文

紅周刊記者|林衛(wèi)/p>

北京時間27日晚間，伯克希爾官網(wǎng)發(fā)布021年巴菲特致股東信。這封給股東的信還是滿滿的干貨。為方便投資者閱讀，紅周刊從中摘2條精華內(nèi)容，為讀者奉上晚餐/p>

在信中，巴菲特回顧了伯克希爾2020年的運營，并反思自016年收購精密鑄件是一個“嚴重的錯誤”。持倉數(shù)據(jù)顯示，中國公司比亞迪因近兩年股價飆升，成為伯克希爾第八大重倉股/p>

同時，巴菲特也分享了自己多年來的投資經(jīng)驗，比

做好公司的非控股股東，遠00%控股邊緣公司賺錢多；

千萬不要看空美國。持有伯克希爾幾十年的投資者中，有一0歲以上的長壽人士/p>

商業(yè)活動和跳水比賽不一樣，因為一個項目難度越大，它的級別就會越高。大多數(shù)偉大的公司都不想把自己賣給任何人。當渴望并購的集團公司只能專注于缺乏持久核心競爭優(yōu)勢的公司時，就抓不到大魚了...

以下12個要點摘自《紅周刊

1.去年，伯克希爾的股價表現(xiàn)遜于標準普爾500指數(shù)/p>

年復合收益跑贏近10%/p>

在致股東信的第一頁，巴菲特經(jīng)常將伯克希爾的表現(xiàn)與標準普爾500指數(shù)進行比較。單020年的數(shù)據(jù)來看，當年伯克希爾的股票市值僅增長.4%，而同期的標準普爾500(包括股息)增長8.4%。然而，965年到2020年，伯克希爾的股票市值增長了20%，而標準普00(包括股息)增長0.2%。從總收入來看，伯克希爾的股票市值在過去幾十年中增長，遠高于同期標準普爾500(包括股息)3454%見表1)

伯克希爾的表現(xiàn)與標準普爾500指數(shù)的比/p>

數(shù)據(jù)均為日歷年，以下年份除外:1965966財年截至90日；1967財年持續(xù)5個月，于121日結(jié)束。來伯克希爾公告/p>

2.比亞迪成為伯克希爾第八大重倉股/p>

在伯克希爾·哈撒韋公司截至去年底公布的前十大職位中，比亞迪成為第八大尷尬職位。巴菲特008年以每股8港元買入2.25億股比亞迪h股，交易金額約為2.3億美元。截020年底，伯克希爾持有的比亞迪市值已8.97億美元，占伯克希爾哈撒韋總持倉的8.2%，目前是伯克希爾哈撒韋第八大重倉股2年，伯克希爾在比亞迪的持倉市值增長了5倍參見)

2020年底伯克希爾的尷/p>

來源:伯克希爾公告

3.伯克希爾去年凈25億美/p>

對外投資的巨額浮盈并沒有體現(xiàn)在收益上/p>

根據(jù)美國通用會計準則，伯克希020年凈利潤25億美元。其中，營業(yè)利潤219億美元，持股實現(xiàn)資本利得49億美元，持股浮盈未實現(xiàn)資本利67億美元，部分子公司和關聯(lián)公司拖累公司減記110億美元。這些都是稅后數(shù)據(jù)/p>

在Buffy看來，營業(yè)利潤雖然不是全年最大的利潤，但是最重要的。伯克希爾專注于增加這部分收入和收購大型優(yōu)勢業(yè)務，但去年這兩個目標都沒有實現(xiàn):伯克希爾沒有進行大規(guī)模收購，營業(yè)利潤下降%。然而，通過保留收益和回購約5%的股份，伯克希爾的每股內(nèi)在價值得到了提高/p>

與資本利得或損失(無論是實現(xiàn)的還是未實現(xiàn)的)相關的兩個GAAP收入部分每年都反復波動，它們反映了股票市場的波動性。不管目前的數(shù)據(jù)如何，巴菲特和他的長期合作伙伴查理·孟格都相信，隨著時間的推移，伯克希爾的投資資本收益將會非?？捎^。他們將伯克希爾在上市公司的大量股份(去年底價810億美視為企業(yè)的集合。雖然不控制這些公司的日常經(jīng)營，但確實按一定比例分享其股票的長期增長。但在會計層面，那部分收益并不計入伯克希爾的收益，賬戶中只會記錄這些投資標的支付的股息。按照美國通用會計準則，投資收益的巨額浮盈并沒有體現(xiàn)出來/p>

4.大量留存收益有望在未來帶來巨大收益/p>

巴菲特在信中說，隱形不應該意味著不存在，那些沒有記錄在賬面上的收益往往正在為伯克希爾創(chuàng)造價值——很多價值。被投資公司利用留存資金擴大業(yè)務，進行收購，償還債務，通常還會回購股票(這種行為增加了伯克希爾在未來收益中的份額)。當然，有些被投資的公司會令人失望，但總之，預計他們在伯克希爾非控股公也就是我們的股票組合)留存的巨額利潤中的份額，最終會給我們帶來相等或更多的資本收益6年來，這一愿景不斷實現(xiàn)/p>

5.2016年的一次錯誤收購導致減10億美/p>

巴菲特還反思了他在2016年對精密鑄件的收購。在他看來，這項投資不是他犯的第一個類似的錯誤，而是一個嚴重的錯誤。這導致該公司在2020年減記了110億美元/p>

巴菲特說，當初投資精密鑄造公司沒有被任何人誤導?！拔抑皇菍荑T造公司的名義利潤潛力過于樂觀。去年整個航空業(yè)的不利發(fā)展暴露了我的錯誤判斷。航空業(yè)是他們最重要的客戶來源。/p>

在他看來，精鑄公司其實是一家非常好的公司，是其相關領域的佼佼者。這家公司的首席執(zhí)行官馬克·多納根(Mark Donegan)是一位充滿激情的管理者，在被收購前后總是投入大量的精力。直到現(xiàn)在，巴菲特仍然堅信自己的判斷是正確的，即隨著時間的推移，精密鑄造公司將從其凈有形資產(chǎn)中獲得豐厚的回報。不過，巴菲特也表示:“對其未來平均收入的判斷出現(xiàn)了錯誤，因此錯誤地計算了合理的收購價格。/p>

6.成為好公司的非控股股/p>

遠比100%控制邊緣公司有利可圖/p>

在巴菲特看來，伯克希爾經(jīng)常被貼上“大型企業(yè)集團”的標簽，這是一個負面術語，用來指擁有大量不相關業(yè)務的公司。與“大型合資企業(yè)”的標簽相比，伯克希爾被認為是一個多元化的集團，所有業(yè)或部分業(yè)運行良好，擁有優(yōu)秀的管理者。伯克希爾是否控制這些業(yè)務對我們來說并不重要/p>

他具體解釋說，長期以來，大型合資企業(yè)往往尋求整體收購一家企業(yè)。但這一策略帶來了兩個重大問題。首先，大部分真正偉大的公司都不愿意把自己賣給任何人，所以急于收購的集團公司只能關注一些缺乏持久核心競爭優(yōu)勢的公司。然而，這個池塘本身并不一定能釣到大魚/p>

當企業(yè)集團想要獵取這些平庸的公司時，往往要付出驚人的溢價。有抱負的企業(yè)集團想出了一個解決辦先推高股價，然后用股票代替貨幣完成高價收購用我的兩000美元的貓買你0000美元的狗.')

通常，推高股價的方法包括營銷方法和“富有想象力的”財務報表操縱技巧。程度輕的時候，這些只是騙人的把戲，程度重的時候，就會被解讀為詐騙。這些伎倆得逞后，企業(yè)集團將股價推高至其商業(yè)價值的3倍，并以此收購股價為其價倍的公司/p>

這種錯覺可以持續(xù)很久。為了從這筆交易中獲得傭金，媒體還喜歡該公司提供的豐富多彩的故事。甚至可以說，一只股票虛高的價格可以讓一種幻覺變成現(xiàn)實/p>

然而，當潮水最終退去，我們會發(fā)現(xiàn)很多商業(yè)皇帝在裸泳?；仡櫧鹑谑?，許多著名的企業(yè)集團最初被記者、分析師和投資銀行家視為商業(yè)天才，但最終卻成了有輪子的垃圾箱。因此，該集團的聲譽變得非常糟糕/p>

相對00%控股一個邊緣企業(yè)，成為優(yōu)秀企業(yè)的小股東，盈利前景更豐富，更愉快，省事。巴菲特說，他花了一段時間才意識到這一點/p>

出于這些原因，伯克希爾只對部分業(yè)務有控制權，對部分業(yè)務沒有控制權。芒格和巴菲特會對公司的長期競爭優(yōu)勢、管理能力和特長、價格進行評估，把資金投入到他們認為最有意義的領域/p>

他在信中“如果收購業(yè)務只占用我們很少的精力，或者根本不需要我們付出努力，那就更好了。商業(yè)活動不同于跳水比賽，不需要表演高難度動作來得分。/p>

7.全世界的債券投資者都面臨著暗淡的未來/p>

伯克希爾擁有1380億美元的無成本保險浮動存款/p>

在今年的信中，巴菲特再次強調(diào)，伯克希爾的大部分價值來自四家公司，其中三家是控股公司，另一家持股比例僅.4%。這四大家族被他們視為珍寶/p>

價值最大的是財意外險業(yè)務，這是伯克希爾53年來的核心業(yè)務。在巴菲特看來，保險公司集團在保險領域獨樹一幟。伯克希爾的運營資本遠遠超過任何全球競爭對手。這種財務實力，加上伯克希爾每年從其非保險業(yè)務中獲得的巨額現(xiàn)金流，使伯克希爾保險公司能夠安全地遵循對大多數(shù)保險公司來說不可取的大量股權投資戰(zhàn)略。出于監(jiān)管和信用評級的原因，伯克希爾的競爭對手只能專注于投資債券/p>

但在巴菲特看來，現(xiàn)在債券并不是一個好的投資方向。最0年期美國國債的收益年末收益率為0.93%)981月的15.8%相比下降4%。在德國和日本等一些重要國家，投資者從數(shù)萬億美元的主權債務中獲得了負回報。全世界的債券投資者——無論是養(yǎng)老基金、保險資產(chǎn)還是養(yǎng)老金——都面臨著黯淡的未來/p>

一些保險公司和其他債券投資者可能會試圖轉(zhuǎn)向購買高風險借款人的債務來獲得回報。然而，在低利率下，投資高風險貸款并不是正確的選擇。三十年前，曾經(jīng)強大的儲蓄和貸款行業(yè)幾乎毀滅了自己，部分原因是它忽視了這條格言/p>

伯克希爾現(xiàn)在擁有1380億美元的保險浮動存款，伯克希爾可以分配這些存款，無論是債券、股票還是美國國債等現(xiàn)金等價物。浮動存款和銀行存款有一些相似之保險公司的現(xiàn)金流每天都有進有出，而保險公司持有的現(xiàn)金總量變化不大。伯克希爾持有的巨額資金可能會在目前水平附近維持很多年，從累積的角度來看，對我們來說是沒有成本的。當然，這個快樂的結(jié)果可能會改變——但是，隨著時間的推移，我喜歡我們現(xiàn)在擁有的機會/p>

伯克希爾第二和第三大最有價值的資產(chǎn)是伯克希爾對BNSF00%控股(以貨運量衡量，BNSF是美國最大的鐵路公司)和對蘋果5.4%的所有權。排名第四的是擁1%股權的伯克希爾·哈撒韋能源公司(BHE)。伯克希爾的年收入在21年間.22億美元增長到34億美元/p>

8.雖然2020年蘋果股份略有減/p>

但多虧了伯克希爾和蘋果的大規(guī)?；?p>

伯克希爾及其股東的未來收益大幅增長/p>

根據(jù)巴菲特的說法020年，相當098股評級為A的伯克希爾股票被回購，回購過程中花費47億美元，使投資者在伯克希爾所有業(yè)務中的所有權增加.2%/p>

之所以進行這些回購，是因為巴菲特和芒格認為，這些回購不僅可以提高每股股東的內(nèi)在價值，還可以為伯克希爾可能遇到的任何機會或問題提供充足的資金。但巴菲特強調(diào)，“我們從來不認為伯克希爾的股票應該以任何價格回購。”他們只在股價下跌時回購股票/p>

巴菲特說，伯克希爾對蘋果的投資也生動地說明了回購的力量。公司從2016年底開始買入蘋果股票，018月初，持有蘋果股票略超過10億股(經(jīng)拆股調(diào)。他解釋說，這些股票指的是伯克希爾普通賬戶中持有的投資，不包括后來出售的非常少量的單獨管理的蘋果股票018年年中完成收購時，伯克希爾的普通賬戶持有蘋.2%的股份。持股成60億美元。從那以后，伯克希爾每年都享受定期分紅，平均每年.75億美元，2020年，他們還通過出售一小部分頭寸，將額外的110億美元收入囊中/p>

“雖然賣了一部分，看！伯克希爾目前持有蘋.4%的股份。這種增長對我們來說是無成本的，因為蘋果不斷回購股票，從而大大減少了其目前的流通股數(shù)量?！卑头铺卦谛胖袑懙?p>

此外，由于伯克希爾在兩年半內(nèi)回購了伯克希爾的股票，投資者現(xiàn)在間接擁有的蘋果資產(chǎn)和未來收益比你在2018月時多了10%/p>

巴菲特表示，伯克希爾自去年以來回購了創(chuàng)紀錄數(shù)量的股票，未來可能會進一步減少伯克希爾股票數(shù)量。蘋果也公開表達了回購股份的意向。通過這些減持，伯克希爾股東不僅會在保險集團、BNSF和BHE擁有更大的利益，還會發(fā)現(xiàn)他們對蘋果的間接所有權也在增加/p>

在巴菲特看來，雖然回購使股票在市場上慢慢消失，但隨著時間的推移，收益會變得非常豐厚。這個過程為投資者提供了一個簡單的方法，使他們能夠有一個不斷擴大的業(yè)務/p>

9.伯克希爾堅定不移的信

永遠不要做空美國/p>

在今年的信中，巴菲特還重“我們堅定的結(jié)論永遠不要做空美國?！痹谒磥恚悦绹Q生以來，那些有理想有抱負，但往往只有微薄資本的人，通過創(chuàng)造新的東西，或者用舊的東西提升客戶體驗，取得了超越夢想的成功/p>

巴菲特在信中詳細列舉了瑪麗·西(Mary See)創(chuàng)辦了See's Candy，利奧·古德溫(Leo Goodwin)和他的妻子莉Lillian)創(chuàng)辦了政府雇員保險公后來縮寫為GEICO)，杰克·林沃特(Jack Ringwalt)創(chuàng)辦了國家賠償公司。羅斯·布魯姆Rose Blumkin)創(chuàng)辦了內(nèi)布拉斯加家具“NFM，還有吉姆·克雷頓(Jim Clayton)和大吉姆·哈斯拉姆(Big Jim Clayton)父子創(chuàng)業(yè)的故事。這些公司都取得了成功，伯克希爾收購并投資了它們。得益于其成功的運作，伯克希爾帶來了豐厚的利潤/p>

例如，巴菲特寫道，內(nèi)布拉斯加州家具城(“NFM公司的創(chuàng)始人羅斯·布魯姆金915年作為俄羅斯移民來到西雅圖時，既不會讀也不會說英語。幾年后，她在奧馬哈定居。到1936年，她已經(jīng)攢500美元，并用這筆錢開了一家家具店。競爭對手和供應商對她視而不見，他們的判斷在一段時間內(nèi)似乎是正確的:二戰(zhàn)讓她的業(yè)務陷入停滯946年底，公司的凈資產(chǎn)僅增加到7264美元?，F(xiàn)金，無論是在收銀臺還是在儲蓄所，總共0美元(沒有打錯)/p>

然而，有一件無價之寶沒有記錄在1946年的數(shù)字布盧姆金夫人的獨子路易·布盧姆金在美國軍隊服役四年后重新加入了商店。在夢想的驅(qū)動下，母親和兒子夜以繼日地工作，結(jié)果是一個零售奇跡/p>

983年，兩人已經(jīng)創(chuàng)建了價000萬美元的企業(yè)。那一年，在巴菲特生日那天，伯克希爾未經(jīng)審計就收購了NFM 80%的股份。巴菲特說，他指望布魯姆金的家族成員來經(jīng)營企業(yè)，如今的第三代和第四代也是如此。應該指出的是，布魯姆金夫人每天都工作，直到103歲——對他和芒格來說，這都是一個荒謬的退休年齡/p>

值得注意的是，NFM目前擁有美國三家最大的家居用品商店。雖然NFM商店因新冠肺炎關閉了六個多星期，但這三家商店都在2020年創(chuàng)下了銷售記錄/p>

巴菲特在信中寫道，今天，世界上有很多人創(chuàng)造了類似的奇跡，創(chuàng)造了惠及全人類的廣泛繁榮。然而，在短短的232年歷史中，沒有一個孵化器像美國這樣釋放人類潛能。盡管有一些嚴重的干擾，美國的經(jīng)濟發(fā)展一直是驚人的/p>

10.在持有伯克希爾數(shù)十年的投資者中

有一0多歲的長壽者/p>

在今年的信中，巴菲特提到了伯克希爾的合伙企業(yè)文化983年，伯克希爾與藍籌股郵票公司合并，伯克希爾的注冊股東基礎900人增加到2900人。查理和巴菲特希望所有人——新老股東和潛在股東——都站在同一邊。因此，983年的年報中，伯克希爾提出了“主要商業(yè)原則”。第一條是:“雖然我們的形式是公司，但我們的態(tài)度是合伙。/p>

巴菲特說，伯克希爾的所有權現(xiàn)在分布在五個大“桶”里，其中一個由他作為“創(chuàng)始人”占據(jù)。但這個“桶”肯定是空的，因為他擁有的股份每年都分給各種慈善機構(gòu)/p>

剩下的四個“桶”中有兩個是機構(gòu)投資者，其中一個機構(gòu)“桶”是指數(shù)基金，只希望緊跟自己跟蹤的指數(shù)。指數(shù)投資者最喜歡標準普爾500指數(shù)，伯克希爾是其成份股之一。需要強調(diào)的是，指數(shù)基金持有伯克希爾股票的原因很簡單，因為不得不如此。他們純粹是“自動駕駛”，買賣股票的唯一目的就是調(diào)整“權重”/p>

另一家機構(gòu)的“桶”是管理客戶資金的專業(yè)人士。這些職業(yè)經(jīng)理人有權根據(jù)自己對估值和前景的判斷，將資金從一項投資轉(zhuǎn)移到另一項投資。我很高興能為這個“活躍”的團隊工作。與此同時，他們也在尋找更好的配置客戶資金的地方?？梢钥隙ǖ氖?，一些經(jīng)理注重長期，他們的交易頻率很低。其他使用計算機編程算法的經(jīng)理可以在毫秒和微秒內(nèi)指導股票的買賣。一些專業(yè)投資者會根據(jù)自己對宏觀經(jīng)濟的判斷來調(diào)整倉位/p>

我們的第四個“桶”是散戶，他們的交易方式和剛才描述的主動型機構(gòu)基金經(jīng)理類似?？梢岳斫獾氖?，當這些散戶股東看到另一項讓他們興奮的投資時，他們會將伯克希爾股票視為一個可能的資金來源(并因此拋售伯克希爾股。我們不反對這種態(tài)度，這類似于我們看待一些伯克希爾股票的方式/p>

第五個“桶”與我們有著特殊的關系，那就是一百多萬個人投資者，他們相信無論未來發(fā)生什么，伯克希爾都能代表他們的利益。他們是無意離開才加入我們的，他們的心態(tài)和我們當初的伙伴差不多。事實上，在我們合作期間，許多投資者和/或他們的后代仍然是伯克希爾的主要股東/p>

以巴菲特為例，斯坦·特魯森就是典型代表之一。他是奧馬哈一位開朗大方的眼科醫(yī)生，也是巴菲特的私人朋友02013日慶祝百歲生日959年，斯坦和其0名年輕的奧馬哈醫(yī)生與巴菲特合伙。他們創(chuàng)造性地將他們的公司命名為Emdee，Ltd。當伯克希爾的合伙人969年分配伯克希爾股票時，所有的醫(yī)生都保留了他們得到的股份。他們可能不知道投資或會計的起源，但他們知道他們將被視為伯克希爾的合作伙伴/p>

斯坦·埃姆迪的兩位合伙人現(xiàn)在都90多歲了，仍然持有伯克希爾的股票。這個群體驚人的堅持，再加上查理和巴菲特分別7歲和90歲，巴菲特問了一個有趣的問題:“持有伯克希爾會讓人活得更久嗎？/p>

伯克希爾公司不尋常且有價值的個人股東家族可能會讓投資者更加理解我們不愿意取悅?cè)A爾街分析師和機構(gòu)投資者。伯克希爾已經(jīng)有了我們想要的投資者。總的來說，我們認為它們不會被取代/p>

巴菲特補充說，持有股票在很大程度上是一種“正和游戲”。事實上，一只耐心而冷靜的猴子通過向標準普00的上市公司投0個飛鏢來建立投資組合，隨著時間的推移，它將享受股息和資本收益，只要它不試圖改變其最初的“選擇”/p>

生產(chǎn)性資產(chǎn)，如農(nóng)場、房地產(chǎn)，當然還有企業(yè)所有權，可以產(chǎn)生財富，大量的財富。大多數(shù)擁有這些資產(chǎn)的人都會得到回報。所需要的只是時間的流逝，心態(tài)的平和，足夠的多樣化，交易和費用的最小化。但是，投資者千萬不要忘記，他們的支出就是華爾街的收入/p>

巴菲特強當伯克希爾出現(xiàn)空缺的時候，我希望了解并渴望我們提供的服務的新人能夠占據(jù)這些空缺?！敖?jīng)過幾十年的管理，查理和我仍然不能保證結(jié)果。然而，我們可以并且確實承諾將你們視為合作伙伴。我們的繼任者也會如此。/p>

1.資產(chǎn)密集型業(yè)務可能是一個不錯的投資選擇/p>

在今年的信中，巴菲特表示，伯克希爾國內(nèi)“固定資產(chǎn)”的折舊成本540億美元，遠遠超過第二大公司美國電話電報公司擁有的1270億美元的房地產(chǎn)、廠房和設備。在投資方向方面，巴菲特表示，伯克希爾在這一數(shù)字上的領先地位可能并不意味著投資的勝利。有些公司用最少的資產(chǎn)開展高利潤的業(yè)務，依靠提供商品或服務來擴大銷售，這當然是最好的結(jié)果。其實我們也有一些輕資產(chǎn)業(yè)務，但是這些業(yè)務規(guī)模比較小，增長比較慢。相反，資產(chǎn)密集型業(yè)務可能是一個不錯的投資選擇/p>

作為伯克希爾第二和第三大業(yè)務011年，伯克希爾收購了BNSF(美國伯靈頓北圣達菲鐵路運輸公。那一年，BNSF和BHE(伯克希爾哈撒韋能源公的總收入為42億美元。對于許多企業(yè)來說，2020年將是艱難的一年，而這兩家公司去年的收入達到了83億美元。在巴菲特看來，盡管BNSF和BHE在未來幾十年將需要大量的資本支出。但好消息是，兩家公司都可能為增量投資帶來匹配的回報/p>

例如，BNSF公司的鐵路運輸非本地貨物的噸位和里程占美國所有運輸方包括鐵路、卡車、管道、駁船和飛機)5%，裝載量排名第一。自被Berkshire收購以來，BNSF的鐵路業(yè)務已投入410億美元的固定資產(chǎn)，其中不包括折舊費用的投資為200億美元。BNSF8個州擁有2300英里的鐵路。盡管如此，BNSF還是向伯克希爾支付了巨額股息，總計418億美元。然而，鐵路公司只有在滿足其業(yè)務需求并保留0億美元現(xiàn)金后，才會向我們支付剩余的款項。這種保守的政策允許BNSF以較低的利率借款，而不需要依賴Berkshire為其債務提供任何擔保020年，盡管BNSF的貨運量下降%，但這兩家公司實際上將BNSF的利潤率提高.9個百分點/p>

與BNSF不同，BHE不向普通股支付股息，這在電力行業(yè)極為罕見。在我們21年的所有權期間，這一政策始終如一。與鐵路不同的是，中美國)的電力設施需要大規(guī)模改革，最終的成本將是驚人的。這將消耗BHE未來幾十年的所有利潤。我們歡迎這一挑戰(zhàn)，并相信增加的投資將得到適當?shù)幕貓?p>

BHE已經(jīng)承諾投資180億美元來重建和擴大大部分輸電網(wǎng)，現(xiàn)在輸電網(wǎng)已經(jīng)覆蓋了整個西部地區(qū)。該項目始于2006年，預計將于2030年完成。可再生能源的出現(xiàn)使我們的項目成為一種社會需求。然而，風能和太陽能發(fā)電新世界的最佳地點往往是在偏遠地區(qū)。當BHE006年評估形勢時，它不得不對美國西部的電網(wǎng)進行巨額投資，這不是什么秘密。但是，只有少數(shù)資金實力雄厚的公司或政府實體在統(tǒng)計了項目成本后才能介入。此外，這個項目相當復雜，但在巴菲特看來，無論遇到什么障礙，BHE都將成為提供更清潔能源的領導者/p>

12.股東大會將于今年5日在網(wǎng)上召開/p>

地點改到了洛杉磯，芒格和巴菲特確認出席/p>

在這封致股東的信中，巴菲特表示，今年將繼續(xù)在網(wǎng)上召開年度股東大會，時間為5日。它將通過雅虎和美國消費者新聞與商業(yè)頻道直播。雅虎頻道將于美國東部夏令時下午1點開播，網(wǎng)站的正式會議將于美國東部時間下點開始，下午50分結(jié)束。早些時候，:30-5:00之間，我們將回答B(yǎng)ecky傳達的問題。和往常一樣，我們無法預測會被問到哪些問題。，雅虎將在5:30后關閉頻道/p>

值得注意的是，今年的股東大會從奧馬哈移到了洛杉磯。他們將和查理·孟格·巴菲特一起參加一個三個半小時的問答環(huán)節(jié)，回答問題并發(fā)表自己的觀點。伯克希爾的另外兩位副主席阿吉特·賈因和格雷格·阿貝爾將一起回答有關他們領域的問題/p>

附錄:巴菲特致股東信英文原/p>

(本文觀點僅代表嘉賓個人，不代表紅周刊立場。提到的個股只是舉例分析，沒有買賣建議

巴菲特的投資語錄

1.“規(guī)則一:永遠不要賠錢。第二條:永遠不要忘記第一條“沃倫·巴菲特之道2006/p>

規(guī)則一:永遠不要虧錢。規(guī):永遠不要忘記規(guī)則1/p>

2.“以合理的價格收購一家優(yōu)秀的公司，遠勝于以合理的價格收購一家普通的公司。989年AR

以好價格收購一家偉大的公司，遠勝于以好價格收購一家好公司/p>

3.“如果市場關0年，只買你非常樂意持有的東西。996年AR

如果股市關閉10年，只買那些你愿意持有的股票/p>

4.5年來，美國企業(yè)取得了令人驚嘆的成績。因此，投資者應該很容易獲得豐厚的回他們所要做的就是以多元化、低成本的方式搭載美國企業(yè)。一只他們從未接觸過的指數(shù)基金就能完成這項工作。相反，許多投資者的經(jīng)歷從平庸到災難性/p>

有三個主要原第一，高成本，通常是因為投資者過度交易或在投資管理上花費過多；第二，投資組合決策基于提示和時尚，而不是基于對企業(yè)深思熟慮的量化評估；第三，以不合時宜的進場(在長時間上漲和出在停滯或下跌為標志的起止式市場策略。投資者應該記住，興奮和花費是他們的敵人。如果他們堅持要把握參與股票的時機，他們應該在別人貪婪的時候保持恐懼，只有在別人恐懼的時候才貪婪。004AR

35年來，美國企業(yè)交出了優(yōu)異的成績單。因此，投資者只要以分散、低成本的方式構(gòu)建投資組合，比如購買指數(shù)基金，就能獲得豐厚的回報。然而，事實并非如此。很多投資者的回報要么平平，要么慘不忍睹/p>

我覺得主要有三個原因:一是成本太高，比如投資者交易太頻繁或者投資管理費花的太多；二是投資決策往往基于小道消息或喜歡追逐市場熱點而非縝密思考和量化商業(yè)評估；第三，逢低介入，錯時進出的方法(如在股價長期上漲的高點介入，在股價長期盤整或下跌過程中低價賣出等.投資者必須記住，過度興奮和高成本是他們的敵人。另外，如果一定要堅持選擇進出的時機，就要學會在別人貪婪的時候讓自己恐懼，在別人恐懼的時候讓自己貪婪/p>

5.“為什么不把你的資產(chǎn)投資到你真正喜歡的公司？正如梅·韋斯特所說，“過猶不及993年AR

為什么不把你的資產(chǎn)投資到你真正喜歡的公司？正如梅韋斯特所說，好事越多越好/p>

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巴菲特說過投資最重要的三句話，巴菲特102條投資箴言

1)掙錢比花錢容易多了/p>

2)我用屁股賺錢比用腦子賺錢多/p>

3)投資比你想象的容易，但也比看起來難/p>

4)如果你有很多內(nèi)幕消息，有一百萬美元，你會在一年內(nèi)破產(chǎn)/p>

5)你真的能向一條魚解釋在陸地上行走的感覺嗎/p>

6)對魚來說，陸地上的一天勝過千年空談。同樣，一天的經(jīng)營公司的實踐也有同樣的價值/p>

7)我們的挑戰(zhàn)是以創(chuàng)造現(xiàn)金的速度快速產(chǎn)生新想法/p>

8)別人越害怕，你就應該越貪婪；別人越貪婪，你越要害怕/p>

9)民主是一件偉大的事情，但在投資決策方面卻是個例外/p>

10)在一個苦苦掙扎的公司里，一個問題還沒解決，另一個問題又冒出來了——廚房里不會只有一只蟑螂/p>

11)談到困難企業(yè)的收

A.我也和一些蟾蜍約會。都是便宜的棗，但我的下場和那些追求高價蛤蟆的人一樣。我吻了他們，但他們還是癩蛤蟆/p>

B.病馬的主人問獸醫(yī):“你能幫我嗎？我的馬幾乎不能走路，但有時會跛行?！鲍F“沒問題——在它幾乎不能走路的時候賣掉它。/p>

12)談到巴菲特本人的生死對伯克希爾的影響:

A.如果我死的那伯克希爾)股價大跌，就是買入的好時機。如果急劇上升，我會感到疼痛/p>

B.發(fā)問巴菲特先生，我一直想買伯克希爾的股票，但我不得不考慮到你個人會出事。我不能承擔這個意外的風險。巴菲特:我也舍不得/p>

13)對伯克希爾子公司的高級經(jīng)理們，巴菲特評論我認為教小狗學老把戲也很難。俗話說，老狗學不出新把戲/p>

14)在與99歲的B夫人簽訂競業(yè)禁止協(xié)議后，62歲的巴菲特正在解釋自己十年前的疏“當時我年輕，沒有經(jīng)驗。/p>

15)對于向他提出股票投資建議的人，巴菲特回答“有了我的想法和你的錢，我們一定是不可戰(zhàn)勝的。/p>

16)眾多專家研究了超買指數(shù)、超賣指數(shù)、缺口模式、期權比率、聯(lián)邦貨幣供應政策、外國投資、占星術運動和橡樹上的苔蘚。但他們無法對市場做出有效而確定的預測，就像榨汁機無法告訴羅馬皇帝成吉思汗何時進攻一樣/p>

17)關于猜測:

如果一個東西的價格是其真實價值的兩倍，什么能阻止它漲0倍？你也可能是對的，但也許你只能在施粥場向別人解釋/p>

18)說到有效市場理論:雖然船已經(jīng)繞地球航行了，但地球平面理論協(xié)會依然會繁榮。股票市場的價值和價格仍然會有巨大的差異，讀格雷厄姆和多德的書的人會繼續(xù)發(fā)財/p>

19)巴菲特譴責唯利是圖的投資銀行:成堆的垃圾債券被那些不在乎它們的人賣給那些不思考的人——金融市場上永遠有兩種人/p>

巴菲特長期投資名言，巴菲特投資名言警句

投資最怕沖動，沖動是魔鬼/p>

關于理性投資，巴菲特這樣說

1.投資是一項理性的工作。如果你不能理解這一點，你最好不要管它/p>

2.我很理性。很多人智商比我高，很多人工作時間比我長，比我努力，但我做事更理性。一定要能控制自己，不要讓情緒影響理智/p>

3.如果你不能控制自己，你遲早會有麻煩/p>

你投資沖動嗎？分析自己是否適合投資/p>

我們是否可以學習巴菲特的語錄，訓練自己在投資上更加理性？

我認為不可能馬上改變，但是如果我們長期研究價值投資的理念，并付諸實踐，我相信我們會及時取得進步/p>

投資界的巴菲特，巴菲特投資必須是理性的

巴菲特語錄——理性投資:投資的時候，我們把自己當成企業(yè)分析師——不是市場分析師，不是宏觀經(jīng)濟分析師，不是證券分析師.如果你是一個投資者，你會考慮你的資產(chǎn)——也就是你的企業(yè)——會怎么樣。如果你是一個投機者，你主要預測價格會是多少，但你不會關心公司是否故意以超過股票計算價值的價格買入股票。應該叫投機.就像你擁有一家公司時公司股價的短期波動一樣，我覺得你在認購股份時只關注公司的近期收益是不可思議的.我們沒有、從來沒有、也永遠不會考慮一年后的股市、利率或商業(yè)活動.由于頻繁的交易和投資管理成本，股東的整體長期業(yè)績肯定不如他們所擁有的公司.只要投資者能夠避免犯大錯誤，他們很少需要做其他事情:當人們對宏觀環(huán)境的擔憂達到極致，大量拋售股票的時候，我們想盡辦法買入股票:過了一段時間，生意紅火的時候，也會有沒落的時候。如果是好的，它會表現(xiàn)出極大的熱情，而當它是壞的，它會非常沮喪:作為一個投資者，你的目標應該是以一個理性的價格購買一家你很了解的公司的一部分股權。從現(xiàn)在開始的五年、十年、二十年，公司的收益實際上會大幅增長。久而久之，你會發(fā)現(xiàn)只有少數(shù)公司符合這些標準0.集中投資于那些總收入和市場價值將持續(xù)增長多年的企業(yè)1:在投資的王國里，真正要做的是獲得稅后最大復利2:如果你了解一個企業(yè)，并且對它的未來有很好的看法，那么顯然你不需要為安全邊際留有余地。相反，這個企業(yè)越脆弱，你就越需要給安全邊際留有余地。如果能從中得到啟發(fā)或幫助，請點一次！我堅持的動力是你們的認可和支持。感謝一路的陪伴，希望一起成長！

(008年開始，學者發(fā)現(xiàn)巴菲特主要交易成長股，而不是價值股。圖/IC)

文|夏純

2017年和2018年，我留在中國參加財經(jīng)媒體對伯克希爾·哈撒韋公司股東大會的轉(zhuǎn)播，解讀巴菲特的投資理念019年，在我親自前往奧馬哈聆聽“股神”的投資智慧之前，我特別制作了十個話題顛覆你對巴菲特的認知，作為喜馬拉雅FM100“經(jīng)濟學家夏純投資必修課”的附加福利課程/p>

本課程的目的是幫助你更清晰地認識巴菲特的投資理念，糾正長期以來的不準確認知。原因在于，幾乎所有投資者對巴菲特的了解，都來自于他在致股東信中表達的觀點，以及媒體對他的采訪。直到最0年，一位金融學教授才開始仔細研究巴菲特具體的買賣和持有決策，發(fā)現(xiàn)他說的和做的有著巨大的差異，但很少有人知道這項新的研究/p>

比如巴菲特的長期投資業(yè)績正處于巔峰，前所未有。如果我問你，他是怎么創(chuàng)造奇跡的？我相信大家都會異口同聲的說，要看“價值投資”。的確，巴菲特在很多場合都強調(diào)過，他的成功來自于價值投資。他還認為，在資本市場長期表現(xiàn)突出的人屬于“價值投資之父”學生本杰明·格拉哈姆/p>

但從2008年開始，學者們開始認真研究伯克希爾披露的交易和持倉信息，發(fā)現(xiàn)巴菲特主要交易成長股，而不是價值股/p>

所謂價值股，是指股價低于公司會計賬面價值的股票，即股價相對被低估的股票。成長股是股價高于公司會計賬面價值的股票，即股價相對高估。巴菲特的老師格雷厄姆采用了非常嚴格的標準來定義價值股/p>

基于數(shù)據(jù)分析和個人經(jīng)驗，他將價值股定義為“價格低于流動凈資產(chǎn)三分之二的股票”。凈流動資產(chǎn)是流動資產(chǎn)減去所有負債。這個定義也可以看作是“安全邊際”最早的數(shù)學定義?，F(xiàn)在，類似的嚴格選股策略在市場上被稱為“深度價值”投資。格雷厄姆聲稱，通過使用這種深度價值投資的選股方法，結(jié)合分散投資和長期投資，他0多年的投資生涯中取得了約20%的年收益率。因為格雷厄姆比大多數(shù)人更早發(fā)現(xiàn)這一點，所以他被尊稱為價值投資之父。值得一提的是，許多研究表明，根據(jù)格雷厄姆的定義，不同國家的股市在不同的時間段也可以取得跑贏大盤的表現(xiàn)/p>

巴菲特早期的股票真的是按照老師的指導選的。他還形象地把發(fā)現(xiàn)這種股票的公司稱為“屁股”公司。它們的股價如此之低，以至于沒有人愿意拿起它們在街上抽一根煙蒂。主要依靠撿煙頭的策略，957年到1969年，巴菲特取得了30.4%的年均回報率，而美國道瓊斯指數(shù)的年均回報率.6%。他每年都跟合伙人說我明年可能會虧，但每次都讓合伙人大吃一驚，每年都跑贏指數(shù)/p>

然而，0世紀70年代中期，巴菲特遇到了共同管理伯克希爾投資的查理·孟格之后，在芒格的影響下，巴菲特“深度價值投資”的風格發(fā)生了很大變化。原來芒格不太喜歡巴菲特的“煙頭”策略。他和格雷厄姆沒有任何關系，所以不會被價值投資的觀點所束縛/p>

他告訴巴菲特，投資優(yōu)質(zhì)公司更值得。為高質(zhì)量的公司支付稍微高一點的費用是值得的，但仍然是合理的價格。巴菲特也很快接受了芒格的意見，因為他也發(fā)現(xiàn)了我剛才說的“深度價值投資”的缺陷，那就是足夠便宜的股票數(shù)量是有限的，根本不足以支撐他不斷增加的資金/p>

如果你一直撿煙頭，伯克希爾不可能越來越大。相反，如果你愿意為優(yōu)質(zhì)公司支付合理的價格，那么這些公司未來的成長將幫助伯克希爾取得越來越輝煌的成就/p>

所謂優(yōu)質(zhì)公司，是指高利潤、高成長、安全、高分紅的公司。很多優(yōu)質(zhì)股都是成長股，但不是所有成長股都是優(yōu)質(zhì)股。特別是公司質(zhì)量的定義和股價沒有直接關系，而成長股的定義和股價有直接關系/p>

經(jīng)過這樣的思維轉(zhuǎn)變，巴菲特不再是簡單的價值投資者。他和芒格融為一體，轉(zhuǎn)型為“優(yōu)質(zhì)投資”的最佳搭檔。巴菲特的名言“以普合理)的價格收購一家偉大的公司，遠勝于以偉過高)的價格收購一家普通的公司”，過去一直被解讀為價值投資的精髓。其實優(yōu)質(zhì)投資是對這句話更準確的概括。事實上，最能體現(xiàn)巴菲特投資風格的是他在2008年寫給股東的一句話:“無論我買襪子還是股票，我都喜歡在打折時買高質(zhì)量的襪子和股票?！边@句話的關鍵詞是“優(yōu)質(zhì)”和“優(yōu)惠”。之所以把sock和stock放在一起比較，是因為它們的英文差不多，分別是sock和stock/p>

你想象不到的是，2008年，當學者們開始認真研究伯克希爾披露的交易和持倉信息時，雖然質(zhì)量投資的概念已經(jīng)在華爾街流行多年，但學術界還沒有找到衡量質(zhì)量的方法，因為聽起來很模糊。幸運的是，2013年，學者們終于找到了從會計指標來衡量公司質(zhì)量的方法，發(fā)現(xiàn)高質(zhì)量的公司長期來看確實有高收益率。然而令人驚訝的是，無論是散戶還是專業(yè)投資者，通常都會選擇回避優(yōu)質(zhì)公司，因為他們認為優(yōu)質(zhì)公司的股價太貴了，買不起，或者買晚了。我寧愿買那些低質(zhì)量公司的股票。你只要想一想，就會發(fā)現(xiàn)利潤低甚至為負的公司特別受市場追捧/p>

而巴菲特芒格擅長判斷優(yōu)質(zhì)公司的股價是否合理，是否能持續(xù)保持高質(zhì)量。只要現(xiàn)在的股價不太高，那么未來優(yōu)質(zhì)的公司會給投資者足夠好的收益率/p>

巴菲特是靠買優(yōu)質(zhì)股票吃遍天下的嗎？答案不是這樣。如果回976年，按照優(yōu)質(zhì)股票的會計定義選擇優(yōu)質(zhì)股票做一個投資組合，并進行動態(tài)調(diào)整，017年這個投資組合的收益率仍然會明顯低于伯克希爾股價的收益率。顯然，巴菲特的成功還有其他的訣竅！

幸運的是，這招終于在2013年底被三位美國學者發(fā)現(xiàn)。他們的研究018年底正式發(fā)表在英國特許金融分析師協(xié)會(Chartered Institute of Financial Analysts)旗下的學術期刊CFA上，他們獲得了CFA年度大獎，該獎項以巴菲特的兩位老師格雷厄姆和多德的名字命名019年有財經(jīng)媒體報道了這一獲獎研究/p>

不過，我可能是華人世界第一個介紹這篇文章的人015年離開香港大學加入諾亞控股時，我深切地感受到，雖然量化投資的概念在中國開始流行，但大多數(shù)人并不知道量化的真正含義，所以我在英國《金融時報》中文網(wǎng)上以“量化巴菲特”為題介紹了這篇文章013版/p>

要完全理解這篇文章需要很深的金融知識，但我可以用簡單的方式告訴你巴菲特是如何創(chuàng)造奇跡的/p>

看過漫威漫畫電影《復仇者聯(lián)盟》第三、第四集的朋友都知道，反派滅霸找到了六塊寶石，擁有宇宙中最強的力量。事實上，學者們經(jīng)過幾十年的研究也發(fā)現(xiàn)，要想選擇長期高收益的股票，還需要想辦法找到好的股票，或者這些股票的獨特特征。學者們把這種特征稱為“因子”，現(xiàn)在可以通俗地理解為“寶石”/p>

為了發(fā)表盡可能多的文章，學術界號稱找到了600多顆寶石，但很多只是同一因子的變異，或者早已失效。粗精之后，還剩下六顆左右的寶石/p>

前面提到的價值股和優(yōu)質(zhì)股是其中的兩顆寶石，另外四顆寶石。第一個創(chuàng)業(yè)板被稱為整個股票市場，通常用標準普00指數(shù)的超額收益率來表示。第二個創(chuàng)業(yè)板叫小盤股，也就是市值較小的股票。這類股票的長期回報率超過大盤股/p>

第三種創(chuàng)業(yè)板叫趨勢股或動量股，是指在一段時間內(nèi)保持上漲的股票，通常在半年到一年之內(nèi)。如果你一直買這些股票，不斷動態(tài)調(diào)整，這些股票的收益率會遠遠高于價值股/p>

第四個創(chuàng)業(yè)板叫低風險股。大家期待的是，這類股票的長期收益率明顯好于高風險股票。這與大家心目中“高風險高回報”的理念相悖。去年我翻譯出版了一本名為《低風險高回引人注目的投資悖論》的書，詳細介紹了這一現(xiàn)象。你可以在短短的兩三個小時內(nèi)看完這本書，然后你會突然意識到為什么會這樣/p>

很多世界知名的基金經(jīng)理的成功秘訣就是掌握這六大寶石中的一個，或者兩個甚至三個，把前沿的學術研究變成創(chuàng)造財富的源泉。比如這三位學者所服務的投資公司，依靠趨勢股和價值股這兩顆寶石，成為全球第二大對沖基金AQR，僅次于橋水，這三個字母代表“應用量化研究”。創(chuàng)始人都是芝加哥大學的金融學博士/p>

這篇獲獎文章最大的發(fā)現(xiàn)是，股神們賴以創(chuàng)造奇跡的六顆寶石中，有四顆是價值股、優(yōu)質(zhì)股、整體股市和低風險股。但是巴菲特基本不碰小盤股和趨勢股/p>

除了這個發(fā)現(xiàn)，這篇獲獎文章最大的意義在于告訴你，通過研究巴菲特的投資方法，如果你乘坐時光機回976年，你可以復制巴菲特的投資奇跡，甚至可能比他做得更好。當然，三位學者說他們只是事后諸葛亮，但是比他們早40年發(fā)現(xiàn)這樣一種投資方法的巴菲特和芒格，真的很厲害/p>

更有趣的是，三位作者中有一位還研究了這四種寶石對巴菲特投資業(yè)績的貢獻。其實價值投資的貢獻只能排第四。前三名是全股市投資，優(yōu)質(zhì)投資，低風險投資！

大家一定要問，為什么巴菲特總是在公開場合強調(diào)價值投資？事實上，他曾親自撰文解釋，在遇到芒格后，他已經(jīng)轉(zhuǎn)向投資價格合理的優(yōu)質(zhì)成長股。我覺得巴菲特之所以向大眾強調(diào)價值投資，最核心的原因就是這個理念很容易理解。雖然基金經(jīng)理和股票分析師清楚地知道，價值股的定義與其質(zhì)量無關，但價值股背后的公司并不代表好公司，否則也不會被稱為大街上無人問津的“煙頭”/p>

而大眾理解的價值投資是“便宜買好貨”，包含價值和品質(zhì)兩個概念。由于優(yōu)質(zhì)投資的概念并不為大眾所熟知，久而久之，價值投資成了金科玉律，就連巴菲特也懶得解釋兩者的區(qū)別/p>

我們應該摘掉貼在他身上的“價值投資者”的舊標簽，換上“優(yōu)質(zhì)投資者，低風險投資者”的新標簽。金融危機以來的這十幾年，全球價值股的表現(xiàn)其實都不是很好，而表現(xiàn)好的股票更接近優(yōu)質(zhì)股和低風險股的定義。不信的話，仔細想想過去十年a股表現(xiàn)好的股票就知道了，不會出事的/p>

美國股神巴菲特的名言，巴菲特的名言別人貪婪我恐慌別人恐慌我貪婪

一個專門拍照區(qū)的up主說別人業(yè)余時間玩王者，他做視頻，希望督促守望者學習。突然，他想到了那些說特殊照片幼稚的人和那些說玩游戲浪費時間的人的區(qū)別。似乎他們的愛好不同。雖然有人會發(fā)表這個想法，但也有人發(fā)表是為了釣魚。但實際上，如果你不了解特別的照片，你就會否定它們，否定那些不玩游戲卻想噴它們的人。如果不是為了釣魚，恐怕你買股票就虧了。巴菲特好像說過，不投資你不懂/p>

談談你對投資大師巴菲特的一句名言，巴菲特投資名言警句

段永平說:我知道的不多，但是我知道巴菲特的路很好，我一定能走到羅馬/p>

1998年，巴菲特在佛羅里達大學發(fā)表演講，被稱為巴菲特一生中最經(jīng)典的三次演講之一。本文精選了一些最能體現(xiàn)巴菲特投資理念和投資方法的語錄/p>

行情

時間是好生意的朋友，也是壞生意的敵人。如果長期持有一個不好的業(yè)務，即使便宜買，最后也只能得到一個不好的利潤。如果你長期持有一個好的業(yè)務，即使你買的更貴，只要你長期持有，你仍然會獲得極好的收益/p>

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我喜歡我能理解的業(yè)務。從能不能看懂開始，我用這個來篩選，90%的公司都被篩選掉了。很多東西我不知道，但我知道的就夠了/p>

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我不喜歡容易的生意，那會吸引競爭對手。我喜歡有護城河的生意。希望擁有一座有價值的城堡，守衛(wèi)城堡的公爵德才兼?zhèn)?p>

揮霍

我經(jīng)常告訴伯克希爾子公司的經(jīng)理們，要拓寬護城河。把鱷魚和鯊魚扔到護城河里，把競爭對手擋在外面/p>

我想找一個簡單的業(yè)務，容易理解。目前經(jīng)濟形勢不錯，管理層德才兼?zhèn)?。我大概能看到他們十年后會是什么樣子。有些業(yè)務，我看不出十年后會怎么樣，我不會買/p>

(干燥土地

一只股票，假設明天起紐約證券交易所休市五年，我不會持有。我不會買這樣的股票/p>

只要公司的生意好，你買的價格不是高得離譜，你的收入也是一樣的。投資股票就是這么簡單/p>

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這就是我一直說的能力圈。明確自己的能力圈。每個人都有自己的能力圈。重要的不是能力圈有多大，而是留在里面/p>

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只要是好生意，其他都不重要。只要懂業(yè)務，就能賺大錢。很容易在合適的時候掉坑。只要是好生意，我不在乎那些大大小小的事情，也不考慮今年或者明年/p>

撿起

我不研究宏觀問題。投資最重要的是發(fā)現(xiàn)什么是重要的和可知。如果一件事不重要，不可知，那就別管它。你剛才說的宏觀經(jīng)濟學很重要，但我覺得是不可知的/p>

石藝

這幾年麥當勞的促銷活動越來越多，越來越依賴促銷活動，而不是產(chǎn)品本身賣得好。我還是比較喜歡產(chǎn)品本身賣得好的生意/p>

段永平也說過，巴菲特的事情很簡單，但是簡單的事情很難做！

不借錢，不缺錢，不做任何事，真的很簡單，但是做起來真的太難了/p>